>> 國盛證券-商貿(mào)零售行業(yè)點評：1-2月社零同比增長4.0%，基本符合預(yù)期-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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1-2月社零同比增長4.0%，基本符合預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計局及Wind數(shù)據(jù)，2025年1-2月份社會消費品零售總額為83731億元/同比+4.0%，增速環(huán)比為+0.3pct；其中除汽車以外的消費品零售額76838億元/同比+4.8%，排除石油及汽車因素以外的消費品零售額72819億元/同比+3.6%。價上來看，1月/2月CPI分別為同比+0.5%/-0.7%。
分品類看，必選品類同比有升有降，可選品類中通訊器材/文化辦公用品增速環(huán)比加速、家電環(huán)比降速。其中：1)必選品類：同比有升有降。2025年1-2月糧油食品/飲料/煙酒/日用品分別同比+11.5%/-2.6%/+5.5%/+5.7%，環(huán)比+1.6pct/+5.9pct/-4.9pct/-0.6pct；2)可選：僅汽車同比下滑，通訊器材/文化辦公用品增速環(huán)比加速，家電環(huán)比降速。1-2月可選品類中，通訊器材/體育用品/文化辦公用品/家具/家電/金銀珠寶/化妝品/紡織服裝/中西藥品/石油制品/建筑建材同比增長，分別+26.2%/+25.0%/+21.8%/+11.7%/+10.9%/+5.4%/+4.4%/+3.3%/+2.5%/+0.9%/+0.1%，環(huán)比+12.2pct/+8.3pct/+12.7pct/+2.9pct/-28.4pct/+6.4pct/+3.6pct/+3.6pct/+3.4pct/+3.7pct/-0.7pct，家電品類增速環(huán)比下滑但仍保持較快增長；汽車同比-4.4%，環(huán)比-4.9pct。3）1-2月份服務(wù)零售額同比增長12.3%。
鄉(xiāng)村增長略快于城鎮(zhèn)，餐飲收入穩(wěn)健增長。1）分區(qū)域看，1-2月城鎮(zhèn)零售額72462億元/同比+3.8%，環(huán)比向好；鄉(xiāng)村零售額11269億元/同比+4.6%，鄉(xiāng)村增長略快于城鎮(zhèn)。2）分類型看，1-2月商品零售73939億元，同比+3.9%；餐飲收入9792億元，同比+4.3%。3）分渠道來看，2025年1-2月實物商品網(wǎng)上零售額18633億元，同比+5.0%，占社零總額的比重22.3%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+10.8%/-0.6%/+5.4%。4）按零售業(yè)態(tài)分，2025年1-2月限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/超市/百貨店零售額同比實現(xiàn)增長9.8%/5.4%/4.0%/0.4%，品牌專賣店零售額同比下降0.8%。
投資建議：2025年以來，社服零售基本面維持整體平穩(wěn)復(fù)蘇，部分子行業(yè)邊際轉(zhuǎn)好，疊加政策刺激，后續(xù)值得期待。參考板塊情況，我們重點推薦：1）零售連鎖板塊業(yè)態(tài)創(chuàng)新及調(diào)改機會，代表標(biāo)的孩子王、愛嬰室、永輝超市、重慶百貨、大商股份、名創(chuàng)優(yōu)品、王府井、百聯(lián)股份、家家悅、紅旗連鎖、華致酒行、匯嘉時代等；2）會展、出境游、線上等相關(guān)標(biāo)的景氣度較高，相應(yīng)標(biāo)的：米奧會展、蘭生股份、大豐實業(yè)、青木科技等；3）出海&出境需求穩(wěn)健高增，相關(guān)標(biāo)的：小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時代、華凱易佰、吉宏股份、子不語；4）仍然看好旅游增速的相對穩(wěn)健及長期延展性，對應(yīng)標(biāo)的：宋城演藝、祥源文旅、西域旅游、長白山、九華旅游、峨眉山、黃山旅游、麗江股份、天目湖、中青旅、三特索道等；5）消費預(yù)期及經(jīng)營數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步恢復(fù)，餐飲、人力β有望釋放，對應(yīng)標(biāo)的：百勝中國、海底撈、九毛九、同慶樓、科銳國際、北京人力、廣州酒家、全聚德、海倫司、奈雪的茶等；6）酒店及免稅板塊當(dāng)前估值具備一定配置價值，相關(guān)標(biāo)的：華住集團、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵飯店、中國中免等；7）此外，關(guān)注美團、蘇美達(dá)、眾信旅游、富森美、愛施德、天音控股等龍頭股的投資機會。
風(fēng)險提示：消費需求整體疲軟；行業(yè)競爭加劇，價格提升不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期。
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