>> 太平洋證券-紡服&零售行業(yè)周報：政策提振消費，關(guān)注港股消費估值修復機會(2025.3.3-3.9)-250310
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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| 1550KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭彬,龔書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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本周調(diào)研更新：近期調(diào)研了我們重點推薦的戶外運動用品細分龍頭浙江自然所處產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司，從調(diào)研情況來看，下游動銷趨勢超預期，訂單有望保持良好增長，維持核心推薦。
核心觀點：1）基本面層面：以品牌服飾為代表的可選消費在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步復蘇的通道，宏觀環(huán)境好于2024年；制造端我們認為市場擔憂的關(guān)稅問題實際影響被高估，制造企業(yè)經(jīng)歷上一輪關(guān)稅變化后應對相對成熟。2）風險偏好層面：“924”政策后中小標的受市場青睞明顯提升。3）港股：短期受政策刺激，港股風險偏好提升和風格輪動影響，我們認為港股消費將迎來一波估值修復行情，推薦關(guān)注安踏體育、361°、裕元集團等。因此綜上我們判斷2025年A股紡織服裝行業(yè)從品牌和制造的相對單邊行情走向更頻繁的輪動。具體體現(xiàn)在制造端的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在2025年繼續(xù)體現(xiàn)業(yè)績韌性，品牌端企業(yè)有望階段性體現(xiàn)風險偏好（復蘇超預期型）和避險需求（高股息低估值型）。
本周市場回顧：上證指數(shù)/深證成指/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300/恒生指數(shù)分別變動+1.56%/ +2.19%/+1.61%/+1.39%/+5.62%。其中紡織服飾/美容護理/商貿(mào)零售分別變動+1.42%/+2.09%/ +0.96%，較上證指數(shù)分別跑輸0.14pct、跑贏0.54pct、跑輸0.59pct，在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第15位、第14位、第21位。本周市場漲幅最大的的板塊是有色金屬（+7.08%），跌幅最大的板塊是石油石化（-1.49%）。
行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1）紡服：Cotlook A指數(shù)/中國棉花價格指數(shù)/羊毛綜合指數(shù)分別較上周變動-2.8%/-0.7%/+1.2%。粘膠短纖/粘膠長絲均較上周變動-0.4%和持平，滌綸長絲POY/FDY/DTY變動-1.0%/-1.7%/-0.6%，PA66較上周持平。2）美護&珠寶：原油/棕櫚油/聚丙烯指數(shù)/低密度聚乙烯價格/黃金Au9999價格/白銀價格分別較上周變動-1.85%/-1.61%/-0.73%/持平/+1.30%/+2.79%。3）出口數(shù)據(jù)：①出口端：據(jù)越南統(tǒng)計局統(tǒng)計，2025年1月和2月有春節(jié)因素影響，1月+2月越南紡織品和服裝出口同比+12.6%（24年12月為+16.2%），鞋出口同比+10.1%（24年12月為+13.5%）。②企業(yè)端：25年1月豐泰/裕元（制造分部）/志強/鈺齊/儒鴻/聚陽/威宏營收同比增速分別為-6%/+1%/+37%/+15%/+27%/+27%/-5%。
投資建議：
政策聚焦消費提振，內(nèi)需有望迎來復蘇，建議關(guān)注：1）高景氣賽道+優(yōu)質(zhì)公司：安踏體育，361°等；2）業(yè)務調(diào)整帶來高彈性的公司：海瀾之家、錦泓集團、森馬服飾、南極電商等；3）高分紅和政策催化，經(jīng)營趨勢向好。
關(guān)稅加征背景下，優(yōu)選競爭優(yōu)勢突出的細分龍頭：浙江自然（老客穩(wěn)健+新客拓展+新品放量）、開潤股份（前瞻布局海外產(chǎn)能+收購嘉樂布局服裝業(yè)務貢獻新增量）、康隆達（越南產(chǎn)能放量、訂單確定性高）、南山智尚（新材料業(yè)務布局加速推進，關(guān)注超高下游應用領(lǐng)域拓展以及錦綸產(chǎn)能建設(shè)進展），華利集團（長期景氣的運動產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，份額有望持續(xù)提升）等。
提振消費+估值調(diào)整到位，期待美護板塊迎來業(yè)績估值雙擊。3.8節(jié)大促落下帷幕，國貨頭部美妝品牌取得亮眼增速，競爭力進一步增強，建議關(guān)注：珀萊雅（多品牌多渠道多抓手、壁壘深厚，合作超頭銷售穩(wěn)?。?、巨子生物（膠原蛋白成分領(lǐng)跑者，妝品推新接力成長，醫(yī)美加速布局III類械且渠道優(yōu)勢明顯利于放量）、潮宏基（稀缺性的時尚珠寶品牌）、登康口腔（抗敏龍頭，產(chǎn)品升級提價空間足+線上持續(xù)發(fā)力貢獻增量）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)競爭加劇，存貨減值風險，原材料成本上漲，營銷/渠道/新品發(fā)展不及預期，終端零售/加盟渠道拓展不及預期等。
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