>> 華泰證券-信也科技(FINV.US)4Q24放款量加速提升，回購計劃出爐-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李健,陳宇軒 |
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信也科技4Q24業(yè)績：歸母凈利潤6.81億人民幣（同比/環(huán)比：+29.8/+9.2%），基本符合我們預期的6.86億人民幣。國內(nèi)和海外合計放款量569億，環(huán)比提升9%，或反映了4Q24的信貸需求有所回暖。貸款質(zhì)量保持穩(wěn)健，首日逾期率環(huán)比降低20bps至4.7%。凈利潤take rate環(huán)比提升17bp至3.90%。另外公司公告了為期兩年，合計1.5億美元的回購計劃，值得關(guān)注。預計國內(nèi)業(yè)務將穩(wěn)健發(fā)展，輕資本業(yè)務占比提升和風險的改善或?qū)⑼粕坏突鶖?shù)下海外業(yè)務放款量增速或?qū)⒖煊趪鴥?nèi)，業(yè)績貢獻有望增長?！百I入”
4Q24放款量加速提升，需求有所回暖
4Q24新增放款量569億人民幣（同比/環(huán)比：+8.7/+9.0%）。國內(nèi)放款540億人民幣（同比/環(huán)比：+7.8/+9.1%）；海外業(yè)務新增放款量29億人民幣（同比/環(huán)比：+28.9/+7.4%），海外業(yè)務收入7.4億人民幣，占總收入的21.4%。四季度國內(nèi)放款量的環(huán)比增速相比上季度的6.7%進一步提升，可能主要反映了國內(nèi)信貸需求有所回暖。輕資本放款量占比提升至35%（3Q24：28%），或?qū)⒃诙唐趦?nèi)推升公司盈利。公司觀察到1Q25的貸款申請量同比低個位數(shù)增長，需求相對有韌性。我們預計1Q25的放款量可能由于季節(jié)因素環(huán)比持平或小幅降低，但有望同比提升。結(jié)合當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，我們預計2025年國內(nèi)放款量有望同比溫和增長，海外放款量增速或快于國內(nèi)。值得一提的是，印尼監(jiān)管規(guī)定了2025年短期消費貸日息保持在0.3%，有望支撐海外收入和利潤的增長。預計25年收入同比增速有望達到公司指引（10-15%）。
4Q24貸款質(zhì)量穩(wěn)中有升
4Q24首日逾期率降至4.7%（3Q24：4.9%），Vintage逾期率穩(wěn)于2.4%（3Q24：2.4%），90天以上逾期率降至2.13%（3Q24：2.50%）。四季度貸款質(zhì)量穩(wěn)中向好。帶動撥備占貸款余額的比例降低至10.6%（3Q24：10.8%）。此外全年資金成本降低200bps以上，未來進一步下降的空間可能有限。營銷費用占放款量的比例降低至0.93%（3Q24：1.1%），或許主要系季節(jié)因素。4Q24年化凈利潤take rate升至3.90%（3Q24：3.73%），主要由于穩(wěn)健的貸款質(zhì)量帶動了撥備下降。
盈利預測與估值
公司提升股東回報，公告了為期兩年1.5億美元的新回購計劃，同時將派息率指引由不小于10%提升至20-30%。結(jié)合當下宏觀環(huán)境和公司的盈利改善，上調(diào)25/26/27年歸母凈利潤的預測至29.8/39.1/40.2億（調(diào)整幅度：+7/+17%/-）?？紤]到公司的長期盈利能力，和行業(yè)估值整體抬升，上修長期ROE假設，并下調(diào)權(quán)益成本，上調(diào)目標價至12美元（前值：7.9美元），基于DCF估值法（權(quán)益成本：14.50%）（前值：15.25%）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；海外業(yè)務擴張不及預期；互金行業(yè)監(jiān)管收嚴
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