>> 中郵證券-江河集團(tuán)(601886)現(xiàn)金流及分紅超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)卓有成效-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙洋 |
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事件
公司發(fā)布24年年報，公司24年實(shí)現(xiàn)營收224.06億元同增6.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.38億元同降5.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.19億元同降39.65%。2024年公司合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利6.23億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)97.72%，對應(yīng)股息率達(dá)9.7%。
點(diǎn)評
新簽訂單表現(xiàn)靚麗，份額逆勢提升：公司24年建筑裝飾業(yè)務(wù)新增訂單約270.49億元，同比+4.68%，其中幕墻及光伏建筑業(yè)務(wù)新增訂單約為172.05億元，同比+0.17%，室內(nèi)裝飾及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新增訂單約98.44億元，同比+13.62%。我們判斷內(nèi)裝訂單高增主要由于澳門等區(qū)域景氣度較高。在宏觀需求承壓背景下，公司仍然取得穩(wěn)健訂單增長，我們認(rèn)為主要來自于公司綜合優(yōu)勢帶來的份額提升。
出海驅(qū)動新引擎，新簽訂單高增長：24年公司海外業(yè)務(wù)（含港澳）新增訂單76.3億元，同比+57%，幕墻訂單約37億元，同比+56%，內(nèi)裝訂單38.8億元，同比+58%，海外業(yè)務(wù)訂單增長強(qiáng)勁；公司在海外構(gòu)建了海外事業(yè)部、亞太大區(qū)、印太大區(qū)的幕墻與光伏建筑業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，并在原有新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等海外市場基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展包括沙特、迪拜、泰國、越南等地區(qū)或國家業(yè)務(wù)。在室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)領(lǐng)域以承達(dá)集團(tuán)為海外內(nèi)裝業(yè)務(wù)的開拓主體，在香港、澳門市場基礎(chǔ)上，進(jìn)一步做大新加坡、菲律賓等國家業(yè)務(wù)。
現(xiàn)金流持續(xù)改善，費(fèi)用率整體穩(wěn)定：公司24年毛利率為16.04%同降1.13pct；期間費(fèi)用率10.19%，同降0.19pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.36%/5.49%/2.87%/0.47%，同比變動0.08pct/+0.05pct/-0.08pct/-0.23pct；資產(chǎn)及信用減值損失率2.11%，同增0.17pct，主要系本期計(jì)提房產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加?，F(xiàn)金流方面，24年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入16.26億，同比多流入7.7億，收現(xiàn)比分別為106%，同比增加6pct，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司25-26年收入分別為242億、262億，同比+8.1%、+8.0%，預(yù)計(jì)25-26年歸母凈利潤分別為6.9億、7.6億，同比+7.7%、+10.2%；對應(yīng)25-26年P(guān)E分別為9.4X、8.5X。
風(fēng)險提示：
下游需求超預(yù)期下行，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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