>> 國泰君安-中石化煉化工程(2386.HK)2024年年報點評：煤化工訂單增長亮眼，派息繼續(xù)提升-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司2024年業(yè)績基本符合預期，新簽合同遠超年初目標，2025年指引繼續(xù)提升。隨著海外市場開拓加速與新型煤化工領(lǐng)域放量，看好未來增長。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價7.01港元?？紤]公司海外市場開拓順利與新興業(yè)務(wù)發(fā)展加速，我們下調(diào)2025-2026年EPS預測至0.60/0.64元（原為0.64/0.67元），新增預測2027年EPS為0.67元，維持目標價7.01港元，維持公司“增持”評級。
2024年業(yè)績基本符合預期，部分項目盈利收窄略拖累利潤增長。2024年公司主營收入641.98億元，同比+13.9%，歸母凈利24.66億元，同比+5.5%，毛利率8.3%，同比-1.7 pct，其中工程承包、施工、設(shè)計咨詢與技術(shù)許可、設(shè)備制造收入380.0/272.8/41.6/7.5億元，同比+18.3%/+7.9%/+8.8%/+2.0%，毛利率7.2%/4.8%/30.5%/5.4%，同比-1.2/-2.1/+0.4/-1.9 pct，受市場競爭加劇影響，部分項目盈利收窄，致使工程承包、施工業(yè)務(wù)毛利率同比下滑。分紅繼續(xù)提升，每股派息0.358元，同比+4.4%，創(chuàng)上市以來新高，派息率65%。以2025年3月19日收盤價計算，股息率6.96%。
2024年新簽合同遠超年初目標，海外業(yè)務(wù)拓展保持高增速，2025年指引繼續(xù)增長。境內(nèi)外市場的新變化同時也為公司未來業(yè)務(wù)拓展帶來潛力空間。2024年新簽訂單1,006.13億元，同比+25.4%。其中，境內(nèi)市場新簽合同621.02億元，同比+5.6%；境外市場新簽訂合同53.49億美元，同比+79.6%，超預期完成年初目標（境內(nèi)600億人民幣，境外30億美元）。2025年公司新簽合同展望為境內(nèi)630億人民幣，境外50億美元。
新型煤化工與新興領(lǐng)域發(fā)展打開遠期空間。2024年公司新型煤化工領(lǐng)域收入10.78億元，同比+93.7%。2024年新簽合同中，新型煤化工領(lǐng)域124.34億元，同比+3070.2%，包括中煤榆林煤炭深加工基地項目EPC合同（合同金額31.17億元）、聯(lián)泓新材料項目EPC合同，（合同金額35.36億元）等，未來國內(nèi)外煤化工及新材料等行業(yè)產(chǎn)能建設(shè)逐步提速，為公司帶來廣闊增長空間。
風險提示：1）中東、東南亞等海外地區(qū)需求放緩超預期。2）行業(yè)政策環(huán)境變化風險。3）合同履行與項目推進不及預期風險。
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