>> 華泰證券-赤子城科技(9911.HK)社交業(yè)務(wù)持續(xù)高增，AI賦能全線提效-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大?。?/td>
| 592KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司24年營收50.9億元，同增53.9%；歸母凈利4.8億元，同減6.3%，業(yè)績位于預(yù)告中間區(qū)間（4.6-5億元）。剔除23Q3收購子公司的1.6億元投資收益影響后，歸母凈利同增36%。公司擬未來2年以不超過2億港幣的資金進行回購。增長主要來自AI技術(shù)推動多樣化社交產(chǎn)品持續(xù)快速增長，以及藍城兄弟及Land of Glory Ltd.于23Q3開始并表。維持“買入”評級。
社交業(yè)務(wù)：形成社交產(chǎn)品“灌木叢”，新產(chǎn)品成績喜人
作為核心業(yè)務(wù)，社交（含多元人群社交）業(yè)務(wù)24年營收46.3億元，同增58.1%。24年公司的多元矩陣產(chǎn)品戰(zhàn)略成果顯著，通過深入扎根本地和垂類產(chǎn)品創(chuàng)新，形成以MICO、YoHo、TopTop和SUGO為代表的社交產(chǎn)品“灌木叢”。在MICO、YoHo穩(wěn)定貢獻的同時，SUGO全年收入同增超200%，平均月流水突破1000萬美元，成為公司第二款月流水千萬美元級別的產(chǎn)品；TopTop全年收入增長超100%。多元人群社交重點發(fā)力海外市場，Heesay產(chǎn)品體驗和品牌效應(yīng)持續(xù)提升，Blued也在傳統(tǒng)市場保持領(lǐng)先。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：精品游戲、社交電商為主的"第二增長曲線"正逐步清晰
創(chuàng)新業(yè)務(wù)24年營收4.6億元，同增21.3%，以精品游戲、社交電商為主的"第二增長曲線"正逐步清晰。由公司研發(fā)并交付外部發(fā)行的精品游戲?qū)崿F(xiàn)流水7.05億元，同增80.4%。24年精品游戲業(yè)務(wù)開始為公司貢獻收入，意味著該業(yè)務(wù)進入盈利階段。其中旗艦游戲《Alice's Dream: Merge Games》獲得“年度優(yōu)秀出海游戲”等獎項。社交電商業(yè)務(wù)通過深挖用戶需求、豐富產(chǎn)品品類、積極拓展新用戶等方式實現(xiàn)營收和利潤大幅增長。
AI對業(yè)務(wù)驅(qū)動愈發(fā)明顯，自主研發(fā)多模態(tài)算法模型Boomiix
24年公司搭建效率更高的產(chǎn)研、設(shè)計中臺，通過大規(guī)模使用AI工具，產(chǎn)品開發(fā)周期大幅縮短，助力業(yè)務(wù)從研發(fā)、運營到營銷推廣全線提效。其中，公司自主研發(fā)的多模態(tài)算法模型Boomiix的持續(xù)升級，有效提升產(chǎn)品社交效率及用戶付費意愿。在Boomiix的加持下，SUGO年末ARPU值較年初提升超20%，商業(yè)化效率顯著優(yōu)化。
盈利預(yù)測和估值
考慮TopTop、SUGO營收高增，及年報中毛利率及各項費用率提效超出我們之前預(yù)計，我們調(diào)整25-27年歸母凈利預(yù)測至8.84/10.2/11.89億元（25-26年上調(diào)幅度13.9%/12.1%），可比公司彭博一致預(yù)期25年P(guān)E均值14X，考慮騰訊作為龍頭有估值溢價，以及公司降本增效顯著，給予25年13XPE，目標價8.87港幣（前值8.35港幣，對應(yīng)25年12XPE），維持“買入”。
風險提示：海外社交媒體競爭激烈、創(chuàng)新業(yè)務(wù)變現(xiàn)不及預(yù)期。
|
|
