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成本優(yōu)勢(shì)顯著出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024營(yíng)收1379.47億元(+24.43%)，歸母凈利潤(rùn)178.81億元(+519.42%)。其中單Q4營(yíng)收411.72億元(+47.61%)，歸母凈利潤(rùn)74.00億元(+405.67%)。公司成本控制行業(yè)領(lǐng)先，出欄持續(xù)增長(zhǎng)，有望穿越周期實(shí)現(xiàn)盈利，我們上調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為240.66/287.50/379.51 （ 2025-2026年原預(yù)測(cè)分別為158.28/137.99）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.41/5.26/6.95元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8.7/7.3/5.5倍。公司成本優(yōu)勢(shì)顯著出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司生豬出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)顯著業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)
　　2024年公司生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1362.29億元(+25.88%)，銷售生豬7160.2萬頭（+12.21%，其中商品豬/仔豬/種豬6547.7/565.9/46.5萬頭）。截至2024年末，公司能繁母豬存欄為351.2萬頭，已有養(yǎng)殖產(chǎn)能約8100萬頭/年，公司預(yù)計(jì)2025年出欄商品豬7200-7800萬頭，仔豬800-1200萬頭，公司生豬出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。養(yǎng)殖成本方面，2024全年公司生豬完全成本約14元/公斤，2024年末降至13元/公斤，2025年2月降至12.9元/公斤，公司養(yǎng)殖成本持續(xù)下降表現(xiàn)優(yōu)異，有望跨越周期實(shí)現(xiàn)盈利。
　　公司屠宰業(yè)務(wù)虧損收窄協(xié)同發(fā)展，資金充裕經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健
　　2024年公司屠宰肉食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收242.74億元（+11.03%），屠宰生豬1252.44萬頭，產(chǎn)能利用率43%，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品141.59萬噸。截至2024年末，公司共投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)屠宰產(chǎn)能2900萬頭/年，2024年屠宰頭均虧損降至50元左右，公司屠宰業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收窄養(yǎng)屠協(xié)同發(fā)展。截至2024年12月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率58.68%(-3.43pct)，賬面貨幣資金169.52億元，資金充裕經(jīng)營(yíng)安全穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病發(fā)生不確定性，豬價(jià)異常波動(dòng)，公司成本不及預(yù)期等。