>> 廣發(fā)證券-建投能源(000600)河北火電領軍者，裝機增容拓新篇-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 2537KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許子怡 |
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火電運營主體，2024年末控股火電裝機11.8GW，含參股的權益裝機12.1GW，2024年完成對建投準能、秦電公司熱電聯(lián)產收購，新增權益裝機1.2GW；公司火電裝機在河北北部、南部電網裝機市占率均占20%以上。此外，公司參股電廠眾多（2024年末參股權益裝機4.4GW），經營正常年份投資收益穩(wěn)定增厚利潤。根據業(yè)績預告，2024年預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元（同比+176%），ROE修復至5%左右。
火電投產支撐裝機高增，電改落地助力盈利穩(wěn)定。2024下半年開工建設西柏坡電廠四期和任丘熱電二期項目，同時部分參股火電公司亦獲得建設指標，統(tǒng)計公司在建控股+參股權益裝機近4GW，2026年權益裝機有望提升32%。測算若長協(xié)電價下降1分/度，長協(xié)煤50%情況下，現(xiàn)貨煤價下降46元/噸，度電盈利可保持；當前的煤價較2024Q1、2024全年均值降幅已達234、186元/噸，預計度電盈利有望提升。
加速布局清潔能源，激勵及分紅凸顯長期價值。2024H1公司已投產新能源裝機306MW，在建900MW，備案及儲備2.16GW，新能源裝機（儲備+在建）/在運達10倍；同時積極布局儲能、抽蓄等。2024年3月公司實施首次股權激勵計劃，考核條件之一為2024-2026年營業(yè)利潤CAGR達21%。除2021年大額虧損外，近十年持續(xù)保持分紅；當前2025年PB僅0.95倍，看好后續(xù)市值管理等相關催化落地。
盈利預測與投資建議。預計公司2024~2026年歸母凈利分別為5.20、7.50、9.02億元，最新收盤價對應PB分別為0.99、0.95、0.90倍。河北省火力發(fā)電龍頭，未來兩年裝機彈性高、盈利趨于穩(wěn)定，同時積極轉型綜能平臺發(fā)展。參考同業(yè)估值，給予公司2025年1.1倍PB，對應6.58元/股合理價值，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。煤價波動；火電利用小時數不及預期；項目建設不及預期。
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