>> 興業(yè)證券-建投能源(000600)高電價基數(shù)下業(yè)績同比回落，看好主業(yè)持續(xù)修復-231021
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：建投能源發(fā)布2023年三季報。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.30億元，同比-13.20%，歸母凈利潤1.42億元，同比-58.67%，扣非后歸母凈利潤1.26億元，同比-63.09%。前三季度，公司實現(xiàn)營收132.69億元，同比-4.08%，歸母凈利潤2.27億元，同比-20.57%。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
點評：煤價快速下行&省內(nèi)用電需求回升帶動機組發(fā)電量提高，高基數(shù)下電價同比回落。前三季度，公司控股機組完成發(fā)電量306.25億千瓦時，同比+4.70%，平均利用小時數(shù)為3291小時，同比+94小時；其中Q3完成110.59億千瓦時，同比+9.12%，其主要得益于河北省內(nèi)用電需求提升，7、8月用電量同比+13.11%、+10.06%。電價受去年跨省現(xiàn)貨交易的高電價基數(shù)影響，同比下滑，前三季度平均上網(wǎng)結(jié)算電價為400.27元/兆瓦時（不含稅），同比-30.60元/兆瓦時。成本方面，公司火電機組電煤成本較大幅度下行，前三季度平均標煤單價為926.06元/噸，同比-3.36%（約降低32元/噸），較H1下降51元/噸，較Q1下降121元/噸，煤價快速走低帶動公司主業(yè)毛利持續(xù)修復。
展望：火電新機組加快投產(chǎn)，看好成本端改善趨勢下業(yè)績持續(xù)修復。公司在建火電機組壽陽發(fā)電（2×35萬千瓦）1號機組已于7月通過168小時試運，有望于Q4完成投產(chǎn)發(fā)電；西柏坡電廠四期（1×66萬千瓦）、任丘熱電二期（2×35萬千瓦）于4月獲得核準。此外，公司加速新能源轉(zhuǎn)型，截至H1末已投產(chǎn)新能源裝機31萬千瓦，備案、在建及待開工項目規(guī)模增至177萬千瓦。未來隨著京津冀一體化發(fā)展、雄安新區(qū)建設(shè)，公司資產(chǎn)規(guī)模增長可期。
投資建議：公司區(qū)位優(yōu)勢&長協(xié)比例提升有望進一步降低電煤價格，新增火電及綠電機組保障公司中期成長性。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為3.95、6.83、7.97億元，分別同比+283.6%、+72.8%、+16.7%，對應10月20日收盤價的PE估值分別為24.8x、14.3x、12.3x。
風險提示：煤價大幅上行、電力交易風險、現(xiàn)貨推進不及預期、宏觀經(jīng)濟波動
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