>> 申萬宏源-萊克電氣(603355)近期經(jīng)營情況點評：海外產(chǎn)能布局抵御貿(mào)易摩擦，有望進(jìn)行新領(lǐng)域探索-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司有望開拓客戶、進(jìn)行新領(lǐng)域探索。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，海外產(chǎn)能布局充分，我們預(yù)計公司經(jīng)營層面有積極變化。第一，公司海外產(chǎn)能充裕，在年初美國連續(xù)兩次加征關(guān)稅的情況下，下游客戶有較強(qiáng)的訂單轉(zhuǎn)移至供應(yīng)商海外產(chǎn)能的需求，因此部分海外產(chǎn)能布局晚、規(guī)模小的供應(yīng)商面臨被出清，萊克電氣海外產(chǎn)能布局充分，有承接能力且制造能力強(qiáng)，我們預(yù)計下游客戶訂單有望加速轉(zhuǎn)移至公司；第二，公司電機(jī)制造業(yè)務(wù)起家，已從家電電機(jī)延伸至汽車電機(jī)領(lǐng)域，而工業(yè)類電機(jī)與此技術(shù)背景相似，我們預(yù)計公司有望進(jìn)行新領(lǐng)域電機(jī)業(yè)務(wù)探索。
ODM代工業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，海外產(chǎn)能布局完善抵御貿(mào)易摩擦。公司基本盤ODM業(yè)務(wù)從23Q3起逐季改善，24Q2景氣度有所延續(xù)，主要受益于下游歐美零售端弱補(bǔ)庫疊加需求復(fù)蘇，24Q3起由于去年同期基數(shù)有顯著提高，但整體延續(xù)景氣趨勢，公司主要大客戶穩(wěn)定，新品類處于不斷開拓進(jìn)程中。為應(yīng)對貿(mào)易風(fēng)險，加速東南亞海外制造布局，我們預(yù)計家電海外產(chǎn)能較為充裕。公司一方面積極推進(jìn)泰國家電工廠新產(chǎn)能客戶認(rèn)證以及產(chǎn)品導(dǎo)入等相關(guān)工作，另一方面進(jìn)一步加大在越南的投資建設(shè)，在越南購買土地，加速建廠規(guī)劃設(shè)計，提升越南工廠的產(chǎn)能，為進(jìn)一步開拓海外市場及全球化產(chǎn)能布局。自主品牌業(yè)務(wù)方面，內(nèi)銷景氣度年內(nèi)略顯低迷，公司自主品牌承壓，但仍堅持差異化創(chuàng)新，創(chuàng)建優(yōu)勢品類。
核心零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，國內(nèi)外客戶形成優(yōu)勢互補(bǔ)。公司核心零部件業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長，海外客戶訂單達(dá)成率較高?？蛻舾采w福特、克萊斯勒等眾多歐美領(lǐng)先整車廠及全球一級零部件供應(yīng)商，而新拓新能源車企則形成互補(bǔ)，我國汽車零部件行業(yè)保持了快速發(fā)展態(tài)勢，市場規(guī)模從2016年的3.46萬億元增長到2023年的5.7萬億元，年均復(fù)合增長率為7.4%，新能源車快速發(fā)展為公司帶來了互補(bǔ)的增量市場。
上調(diào)盈利預(yù)測與投資評級。公司ODM+核心零部件處于上升通道，持續(xù)貢獻(xiàn)收入業(yè)績，制造能力出眾有望開拓客戶，我們上調(diào)24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.94/13.04/14.26億元（前值為11.89/12.43/13.57億元），同比分別增長6.9%/9.2%/9.4%，小家電賽道代工可比公司德昌股份、新寶股份、比依股份25年平均PE為16倍，公司為13倍，對應(yīng)當(dāng)前市值有20%以上空間，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險，公司于2024年7月10日公告關(guān)于對上海證券交易所《關(guān)于萊克電氣股份有限公司2023年年度報告的信息披露監(jiān)管工作函》的回復(fù)公告，在此特別提示。
|
|
