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本周行情回顧：本周（3.17-3.21）上證指數(shù)報(bào)收3364.83點(diǎn)，下跌1.60%，滬深300指數(shù)報(bào)收3914.70點(diǎn)，下跌2.29%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收2823.49點(diǎn)，上漲0.73%，跑贏滬深300指數(shù)3.02pct，位列30個(gè)中信一級板塊漲跌幅榜第4位。
　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：
　　1-2月用電需求偏弱，算電協(xié)同有望成為用電需求新增長點(diǎn)。根據(jù)國家能源局，1～2月，全社會用電量累計(jì)15564億千瓦時(shí)，同比增長1.3%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為14921億千瓦時(shí)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民用電量分別為208/9636/2980/2740億千瓦時(shí)，分別同比增長8.2%/0.9%/3.6%/0.1%。2月單月，全社會用電量7434億千瓦時(shí)，同比增長8.6%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民用電量分別為98/4624/1420/1292億千瓦時(shí)，同比增長10.2%/12.4%/9.7%/-4.2%。1-2月整體用電需求偏弱或系全國平均氣溫偏暖影響，但信息數(shù)據(jù)行業(yè)用電仍保持較快增速（全國信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量日均同比增長13.5%；全國互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)用電量日均同比增長25.2%），算電協(xié)同未來有望拉動用電需求韌性增長。
　　1-2月發(fā)電同比下降1.3%，風(fēng)電發(fā)電增速加快。1—2月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量14921億千瓦時(shí)，同比下降1.3%；日均發(fā)電252.9億千瓦時(shí)，同比增長0.4%。
　　分品種看，1—2月份，規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增速加快，水電、核電、太陽能發(fā)電增速放緩，火電降幅擴(kuò)大。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比-5.8%，降幅比上年12月份擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電+4.5%，增速放緩1.0個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電+7.7%，增速放緩3.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電+10.4%，增速加快3.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電+27.4%，增速放緩1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　明確綠證強(qiáng)制消費(fèi)，有望合理化綠電環(huán)境價(jià)值兌現(xiàn)。近日，國家發(fā)展改革委、國家能源局等五部門近日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)可再生能源綠色電力證書市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》，政策強(qiáng)推要依法穩(wěn)步推進(jìn)綠證強(qiáng)制消費(fèi)，逐步提高綠色電力消費(fèi)比例并使用綠證核算，到2027年綠證市場交易制度基本完善，實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)綠證暢通流動。當(dāng)前，受供需不協(xié)同影響，綠證價(jià)格不斷走低，市場上綠色電力的環(huán)境價(jià)值被嚴(yán)重低估。此次政策從供需兩端都明確刺激政策，
　　供給端：穩(wěn)定綠證市場供給。及時(shí)自動核發(fā)綠證，提升綠色電力交易規(guī)模，健全綠證核銷機(jī)制，支持綠證跨省流通。
　　需求端：明確強(qiáng)制消費(fèi)，激發(fā)綠證需求。政策明確提出鋼鐵、有色、建材、石化、化工等行業(yè)企業(yè)和數(shù)據(jù)中心，以及其他重點(diǎn)用能單位和行業(yè)的綠色電力消費(fèi)比例，到2030年原則上不低于全國可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重平均水平；國家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費(fèi)比例在80%基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。此前，《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)行動計(jì)劃》提出，到2025年底，算力電力雙向協(xié)同機(jī)制初步形成，國家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前新能源快速發(fā)展，2024年新能源裝機(jī)占比超過42%，新能源發(fā)電量對全國總發(fā)電量增長的貢獻(xiàn)率已超過60%，今年“136號文”明確新能源入市電價(jià)改革，新能源進(jìn)入市場化高質(zhì)量發(fā)展階段。此時(shí)明確綠證強(qiáng)制消費(fèi)，有望在綠電供給側(cè)隨市場化競爭加深的同時(shí)刺激綠電需求，合理兌現(xiàn)綠電環(huán)境價(jià)值。
　　投資建議：我們建議關(guān)注電力板塊配置機(jī)會，本周煤價(jià)快速下跌至682元/噸附近，成本超預(yù)期下跌支撐度電盈利改善，重視火電超額機(jī)會，建議關(guān)注重點(diǎn)火電標(biāo)的：華電國際、皖能電力、浙能電力、華能國際、建投能源；以及火電改造設(shè)備龍頭：青達(dá)環(huán)保。推薦布局低估綠電板塊，推薦優(yōu)先關(guān)注低估港股綠電以及風(fēng)電運(yùn)營商，建議關(guān)注新天綠色能源（H）、龍?jiān)措娏Γ℉）、中閩能源、福能股份。把握水核防御，水電板塊，建議關(guān)注長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；核電板塊，建議關(guān)注中國核電和中國廣核。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。