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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)縮量下跌①政策方面，提振消費(fèi)相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)上表示，多部門正積極謀劃促消費(fèi)相應(yīng)政策，后續(xù)各類消費(fèi)相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼和信貸貼息政策、社保資金用于促消費(fèi)的政策、以舊換新落地、央行結(jié)構(gòu)性支持消費(fèi)工具等都有待進(jìn)一步出臺(tái)②基本面方面，2025年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體成色較好，但除了科技亮點(diǎn)外，政策帶動(dòng)貢獻(xiàn)度較高，房地產(chǎn)、消費(fèi)等仍需要政策持續(xù)發(fā)力。從房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，2月二線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平，房?jī)r(jià)上漲動(dòng)能邊際減弱。③海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開，宣布減緩縮表規(guī)模，暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融體系穩(wěn)定性的關(guān)注上升，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)。會(huì)議下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、上調(diào)通脹預(yù)期，滯脹敘事對(duì)降息政策是兩難局面，但鮑威爾發(fā)言整體偏鴿，降息預(yù)期邊際仍然小幅抬升。
　　2)固收：上周債市收益率寬幅震蕩①當(dāng)周催化方面，寬松預(yù)期和降準(zhǔn)概率邊際上有所弱化，周五央行轉(zhuǎn)凈回籠，市場(chǎng)擔(dān)憂央行態(tài)度再度轉(zhuǎn)鷹。且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成色較好一定程度弱化基本面保護(hù)，提振消費(fèi)政策抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好。但股市情緒較弱，長(zhǎng)債環(huán)境偏中性②2月同業(yè)存款大幅回流，銀行負(fù)債壓力有望邊際緩和，資金面壓力改善，季末資金整體判斷或風(fēng)險(xiǎn)可控，目前曲線仍然平坦，可能繼續(xù)走陡，短端品種相對(duì)確定性更高，關(guān)注中短段修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　3)海外：美股上漲、美債利率下行、美元指數(shù)上行、人民幣貶值、黃金上行。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率水平符合市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)議主要的增量信息，一是美聯(lián)儲(chǔ)宣布自4月1日起將國(guó)債減持上限從250億美元/月降至50億美元/月，MBS減持上限維持350億美元/月，放緩了資產(chǎn)負(fù)債表收縮速度，暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融體系穩(wěn)定性的關(guān)注上升，帶動(dòng)美股、美元指數(shù)邊際反彈，美債利率邊際回落。二是美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)2025年GDP增速預(yù)期（從2.1%至1.7%）、上調(diào)核心PCE通脹預(yù)期（從2.5%至2.8%），強(qiáng)化“滯脹”敘事。雖然滯脹敘事對(duì)降息政策是兩難局面，但鮑威爾發(fā)言整體偏鴿，降息預(yù)期邊際仍然小幅抬升。
　　4)上周事件：1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成色較好。
　　5)風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面恢復(fù)不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦超預(yù)期升級(jí)