>> 中銀證券-建發(fā)國際集團(01908.HK)銷售穩(wěn)居行業(yè)前十，拿地仍具韌性-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏亦豐,許佳璐 |
| 下載權(quán)限： |
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銷售穩(wěn)居行業(yè)前十，銷售權(quán)益比例穩(wěn)步提升。根據(jù)克而瑞，2024年公司銷售金額1335億元，同比下降29.4%，銷售排名行業(yè)第7，較2023年提升了1位；銷售面積611萬平，同比下降29.3%。根據(jù)公司公告，2024年公司實現(xiàn)權(quán)益銷售金額1034億元，同比下降25.1%；權(quán)益銷售面積505萬平，同比下降24.3%；銷售均價2.05萬元/平，同比下降1.1%；銷售權(quán)益比例為77%，同比提升4個百分點。根據(jù)克而瑞，2025年1-2月公司銷售金額185億元，同比增長15.3%，銷售排名進一步提升至第6；銷售面積75萬平，同比下降8.0%；銷售均價2.48萬元/平，同比增長25.4%；銷售權(quán)益比例進一步提升至78%。
國資背書下，資源、融資等各方面的優(yōu)勢也使得公司對優(yōu)質(zhì)地塊的選擇上，更具主動權(quán)，拿地仍具韌性。根據(jù)克而瑞，2024年公司拿地金額530億元，同比下降40%，拿地金額排名行業(yè)第6，拿地強度（拿地金額/銷售金額）為40%，同比雖然下降7個百分點，但仍然較高。2025年1-2月公司拿地金額101億元，拿地強度提升至55%。截至2024年6月末，公司土地儲備1445萬平，較2023年末下降7%，其中杭州、上海、廈門、無錫、南昌、福州以上六個城市占比36%。
公司融資渠道暢通，到期債務(wù)壓力可控。2024年公司發(fā)行52.55億元國內(nèi)債券（包括4只一般公司債、3只一般中期票據(jù)），平均發(fā)行利率2.78%，2025年1-2月公司發(fā)行了3只一般中期票據(jù)，合計21.0億元，平均發(fā)行利率2.78%。2025、2026、2027年公司到期債券規(guī)模分別為47.1、35.1、12.0億元。
投資建議與盈利預(yù)測：
公司充分享受國企母公司的支持，銷售拿地均具備一定韌性。公司在長期發(fā)展過程中保持了高度的戰(zhàn)略定力，堅持一二線及一二線延伸的周邊核心城市的布局，也為未來高質(zhì)量發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為1558 / 1691 / 1871億元，同比增速分別為16% / 9% / 11%；歸母凈利潤分別為53 / 61 / 70億元，同比增速分別為5% / 14% / 15%；對應(yīng)EPS分別為2.63 / 3.01 / 3.45元。當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為5.6X / 4.9X /4.2X。仍然維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險：
銷售與結(jié)算不及預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期收緊；融資收緊；多元業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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