>> 光大證券-中煤能源(601898)2024年報點評：降本對沖煤價下行，非煤業(yè)務盈利穩(wěn)健-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李曉淵,蔣山 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年3月21日，公司發(fā)布了2024年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1893.99億元，同比-1.9%，歸母凈利潤193.23億元，同比-1.1%，扣非凈利潤191.02億元，同比-1.3%。
24Q4歸母凈利潤同比大增，盈利季節(jié)性特征減弱。2024年Q4，公司單季度實現(xiàn)營業(yè)收入489.87億元（同比+33.3%，環(huán)比+3.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤47.09億元（同比+65.5%，環(huán)比-2.4%），實現(xiàn)扣非凈利潤46.77億元（同比+67.4%、環(huán)比-1.9%）。往年公司Q4單季度歸母凈利潤通常會顯著低于Q1-Q3，但2024年Q4公司歸母凈利潤和前三季度基本持平，盈利的季節(jié)性特征明顯減弱。
降本對沖煤價下行，煤炭業(yè)務盈利維持穩(wěn)健。（1）2024年公司煤炭業(yè)務實現(xiàn)營收1607.12億元，同比-1.2%，毛利潤396.28億元，同比-2.2%，其中自產(chǎn)煤毛利潤385.29億元，同比-2.5%；（2）公司2024年完成商品煤產(chǎn)量13757萬噸，同比+2.5%，商品煤銷量28483萬噸，同比持平，其中自產(chǎn)商品煤銷量13763萬噸，同比+2.8%；（3）2024年公司自產(chǎn)煤銷售均價562元/噸，同比-6.6%，自產(chǎn)煤單位銷售成本282元/噸，同比-8.2%，成本下降對沖了銷售均價的下跌。
非煤業(yè)務毛利潤小幅下滑，金融業(yè)務增值創(chuàng)效。（1）2024年公司非煤業(yè)務實現(xiàn)毛利潤77.29億元，同比-3.9%，其中煤化工業(yè)務毛利潤31.12億元，同比-5.6%，煤礦裝備業(yè)務毛利潤19.46億元，同比-10.5%，金融業(yè)務毛利潤15.64億元，同比+11.9%，其他業(yè)務毛利潤11.07億元，同比-5.9%；（2）公司金融業(yè)務以財務公司為主體，積極服務“存量提效、增量轉型”發(fā)展戰(zhàn)略，保證資金安全穩(wěn)健高效流轉，實現(xiàn)較好增值創(chuàng)效。
2024年分紅比例超過40%，A股年度股息率為5.8%。公司2024年度利潤分配預案為，每股派發(fā)人民幣0.26元（含稅），疊加中期已派發(fā)的現(xiàn)金紅利每股0.22元（含稅）和特別分紅每股0.11元（含稅），公司2024年合計每股分紅0.59元（含稅），全年分紅比例為40.65%，對應A股年度股息率為5.79%（按2025年3月21日收盤價計算）。
盈利預測、估值與評級：公司2024年業(yè)績略超預期，考慮到2025年煤價中樞大概率下移，我們分別下調2025-26年歸母凈利潤預測11.4%、11.2%至173.06億元、181.95億元，對應EPS分別為1.31、1.37元，新增2027年歸母凈利潤預測185.00億元，對應EPS為1.40元，公司盈利穩(wěn)健且當前PB低于1倍，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟失速下滑；政府進一步調控大宗商品價格；公司產(chǎn)能利用率不及預期；海外煤價大幅下跌導致公司煤炭售價下降。
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