>> 華創(chuàng)證券-紫金礦業(yè)(601899)2024年報點評：金銅量價齊升疊加降本增效，業(yè)績大幅提升-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
899KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
3月21日，紫金礦業(yè)發(fā)布2024年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入3036.40億元，同比增長3.49%；歸母凈利潤320.51億元，同比增長51.76%；扣非歸母凈利潤316.93億元，同比增長46.61%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量489億元，同比增長32.56%。其中第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入732.4億元，同比+7.09%，環(huán)比8.4%；歸母凈利潤76.93億元，同比+55.28%，環(huán)比-17.04%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量127.51億元，同比增長14.50%。
評論：
業(yè)績符合預(yù)期，受益礦山金銅量價齊升，公司凈利潤大幅提升。2024年，國內(nèi)金、銅均價分別為556元/克、7.5萬元/噸，分別同比+24%、+10%，其中第四季度，國內(nèi)金銅均價為615元/克、7.55萬元/噸，同比+31%、+11%，環(huán)比+8%、+0.5%。公司抓住金屬上漲機遇，積極生產(chǎn)，充分享受金屬價格上漲帶來的收益，全年礦產(chǎn)品毛利率為57.97%，同比上升8.88pct，綜合毛利率為20.37%，同比增加4.56pct，實現(xiàn)歸母凈利潤320.51億元，同比增長51.76%。其中第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入732.4億元，同比+7.09%，環(huán)比-8.43%；歸母凈利潤76.93億元，同比+55.28%，環(huán)比-17.04%。
公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2024年，公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)銀/礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量分別為72.9噸、106.8萬噸、435.8噸、40.7萬噸，分別同比+8%、+6%、+6%、-3.5%；其中四季度，公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)銀/礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量分別為18.7噸、27.9萬噸、104.7噸、9.7萬噸，分別同比+6%、+10%、+3%、-1%，環(huán)比-1%、+3%、-13%、-11%。公司核心礦山產(chǎn)量整體穩(wěn)步提升，全年招金礦業(yè)權(quán)益金產(chǎn)量3.2噸，同比+12%，卡莫阿權(quán)益銅產(chǎn)量19.5萬噸，同比+10%，西藏玉龍權(quán)益銅產(chǎn)量3.6萬噸，同比+37%，萬城商務(wù)權(quán)益鋅產(chǎn)量11513噸，同比+12%。其中四季度，招金礦業(yè)權(quán)益金產(chǎn)量0.76噸，同比+8%，環(huán)比-22%，卡莫阿權(quán)益銅產(chǎn)量5.9萬噸，同比+43%，環(huán)比+15%，西藏玉龍權(quán)益銅產(chǎn)量0.8萬噸，同比+8%，環(huán)比-18%，萬城商務(wù)權(quán)益鋅產(chǎn)量2389噸，同比-8%，環(huán)比-25%。根據(jù)公司規(guī)劃，公司2025年計劃生產(chǎn)礦產(chǎn)金85噸、礦產(chǎn)銅115萬噸、礦產(chǎn)銀450噸、礦產(chǎn)鉛鋅44萬噸，計劃到2028年生產(chǎn)礦產(chǎn)金100-110噸、礦產(chǎn)銅150-160萬噸、礦產(chǎn)銀600-700噸，礦產(chǎn)鉛鋅55-60萬噸，未來成長空間巨大。
公司生產(chǎn)運營管理能力穩(wěn)步提升，成本水平有效管控。生產(chǎn)成本方面，2024全年，公司金錠/金精礦銷售成本分別為287.16元/克、158.15元/克，同比+0.38%、-0.43%，銅精礦/電積銅/電解銅銷售成本分別為1.91萬元/噸、3.3萬元/噸、3.6萬元/噸，分別同比-4.3%、+9.18%、-17.23%，礦山產(chǎn)鋅銷售成本為8735元/噸，同比-5.74%，礦山產(chǎn)銀銷售成本為1.85元/克，同比+7.4%。在全球礦業(yè)成本普遍承壓的情況下，公司成本上升勢頭有效遏制，繼續(xù)位居全球礦業(yè)行業(yè)低位。期間費用方面，公司通過強化生產(chǎn)管理運行，期間費用率小幅下降，2024全年，公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、研發(fā)費用四大期間費用總額120.78億元，同比-8%，期間費用率4.0%，同比-0.5pct。
投資建議：紫金礦業(yè)擁有大規(guī)模開發(fā)低品位、難利用礦山的能力，增長空間明確且具有較長可持續(xù)性，看好公司長期投資價值?？紤]金價大幅上漲，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為423.7億元、488.0億元、552.2億元（前值25-26年預(yù)測為375.1億元、452.2億元），分別同比增長32.2%、15.2%、13.2%。選用相對估值法，參考同行業(yè)可比公司2025年平均PE為12倍，對應(yīng)目標價為19.13元，維持“推薦”評級。
風險提示：海外項目屬地風險；中國經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海外出現(xiàn)經(jīng)濟衰退；成本控制不及預(yù)期；金屬價格大幅波動。
|
|
