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國債期貨：短期有反彈，后看二季度實體經(jīng)濟(jì)成色。上周債市觸底反彈，但階段性底部震蕩預(yù)示分歧仍存。資金面與央行態(tài)度制約了周內(nèi)反彈空間。上半周，降準(zhǔn)降息預(yù)期落空債市情緒再度緊繃但權(quán)益市場缺乏進(jìn)一步催化，上行乏力。周四國債期貨大幅跳空高開，周五維持震蕩靜待新指引。貨幣政策端，彼岸美聯(lián)儲按兵不動，央行多次聲明擇機降準(zhǔn)降息但公開市場操作流動性持續(xù)回籠，市場需要更多線索來指向?qū)捸泿诺难永m(xù)。上周我們提到，10Y國債與30Y國債收益率短期的上行極限錨在1.9%和2.1%，后續(xù)需要確認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇彈性是否被證偽。此刻，“金三銀四”季節(jié)性的生產(chǎn)與需求強度恐怕仍是割裂的，3月整體新興行業(yè)EPMI強度較高，但外需回落仍是隱憂。從內(nèi)需角度來看，不論是消費、就業(yè)仍需要持續(xù)的政策支持與分配的改善。預(yù)計短期債市將迎來反彈，上半年整體雙向震蕩。央行的態(tài)度、實體經(jīng)濟(jì)與通脹的真實強度將共同構(gòu)筑震蕩區(qū)間。