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公告要點(diǎn)：公司披露2024年四季報(bào)，公司單季度營收725.1億元，同比分別+29.7%/+20.1%；歸母凈利潤35.79億元，同環(huán)比分別+45.4%/+45.8%。扣除非經(jīng)常性損益后股東溢利為19.5億元，表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
　　Q4業(yè)績符合預(yù)期。1）營收方面：公司Q4實(shí)現(xiàn)總銷量68.7萬臺，同環(huán)比分別+30.3%/+28.6%，其中包括非并表領(lǐng)克品牌銷量9.0萬臺，同環(huán)比+11.7.5%/+29.1%；扣除領(lǐng)克品牌后，公司24Q4吉利+極氪單車均價（含零部件以及技術(shù)授權(quán)等費(fèi)用近似）12.1萬元，同環(huán)比-4.4%/-6.6%。其中極氪Q4營收為227.0億元，同環(huán)比分別+38.1%/+23.6%，極氪Q4銷量為7.9萬輛，同環(huán)比分別+99.8%/+44.1%。2）毛利率：2024Q4毛利率為17.3%，同環(huán)比分別+1.0/+1.8pct，改善主要原因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)&星越L等高盈利油車銷量占比提升帶動油車毛利率提升&新能源產(chǎn)品盈利能力增強(qiáng)（新能源毛利率由不足10%提升至雙位數(shù)）。3）費(fèi)用率：24Q4銷售費(fèi)用率/行政費(fèi)用率分別為5.9%/6.7%，同比分別-1.2/-0.4pct，環(huán)比分別+1.4/+0.9pct。4）公司24Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.8億元，同環(huán)比分別+45.4%/+45.8%。對應(yīng)單車凈利為0.3萬元（指吉利品牌單車凈利），同環(huán)比分別-41.8%/-51.0%。其中極氪2024Q4凈利為1.15億元，同比扭盈，單車凈利潤0.2萬元。
　　盈利預(yù)測與投資評級：2025年公司銷量目標(biāo)271萬輛，其中新能源車銷量目標(biāo)為150萬輛，極氪目標(biāo)32萬輛，領(lǐng)克目標(biāo)39萬輛。同時公司積極推進(jìn)“智能吉利2025”戰(zhàn)略布局，推動千里浩瀚智駕系統(tǒng)上車，在座艙方面flyme auto&zeeker aios并行，打造座艙第一梯隊(duì)。我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)期至142/196億元（原為136/160億元），我們預(yù)測2027年歸母凈利潤為271億元。對應(yīng)PE分別為11/8/6倍，維持吉利汽車“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；價格戰(zhàn)超預(yù)期。