>> 國信證券-福瑞達(600223)2024年剔除地產(chǎn)影響歸母凈利潤增長6%，毛利率持續(xù)優(yōu)化-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 477KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張峻豪,柳旭,孫喬容若 |
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核心觀點
公司2024年受房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務剝離導致業(yè)績有所波動，扣除相關影響整體表現(xiàn)穩(wěn)健。公司2024年實現(xiàn)營收39.83億/yoy-13.02%；歸母凈利潤2.44億/yoy-19.73%；扣非凈利潤2.15億/yoy+54.54%，剔除地產(chǎn)影響，全年營收基本持平，歸母凈利潤同比增長6.1%，扣非歸母凈利潤增長5.26%。單Q4實現(xiàn)營收11.80億/yoy-0.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤7236.32萬/yoy+10.72%，扣非凈利潤0.64億/yoy+104.37%。同時公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅），分紅率達45.92%，較2023年的33.51%提升明顯。
化妝品板塊全年實現(xiàn)營收24.75億/yoy+2.46%，毛利率為62.57%/+0.44pct。同時主要子公司福瑞達生物（母公司口徑）全年實現(xiàn)營收/凈利潤21.66億/1.93億，凈利率達8.9%/yoy+0.65pct，預計整體化妝品業(yè)務盈利有所提升。單Q4化妝品實現(xiàn)7.67/yoy+0.7%，毛利率63.13%/yoy+0.9pct，其中璦爾博士/頤蓮分別實現(xiàn)3.92/3.04億，分別同比-13.8%/24.1%，頤蓮依托IP聯(lián)名以及“嘭潤”產(chǎn)品系列的爆發(fā)，增速改善明顯，璦爾博士預計由于雙11和超頭合作表現(xiàn)不及預期拖累Q4表現(xiàn)，并處于品牌產(chǎn)品調(diào)整期，目前已經(jīng)完成戰(zhàn)略性打法調(diào)整，今年有望改善。藥品板塊單Q4實現(xiàn)營收1.42億/yoy+17.4%，毛利率達57.11%/yoy+7.12pct，預計由于中藥、保健品等復蘇帶動Q4藥品板塊復蘇較快。原料添加劑板塊單Q4實現(xiàn)營收0.94/yoy-4.1%，毛利率達26.73%/yoy+3.8pct。在提價和產(chǎn)品結構性升級下毛利率不斷提升。
核心主業(yè)毛利率不斷改善。2024年公司毛利率/凈利率分別為52.68%/7.44%，同比+6.19pct/-0.56pct，剔除地產(chǎn)業(yè)務影響后，毛利率提升1.19pct。費用率方面，2024年銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比分別+5.14pct/-0.28pct/+0.84pct，系品牌宣傳投入等帶動銷售費用率上行。同時存貨周轉天數(shù)和經(jīng)營性現(xiàn)金流均受2023年同期包含地產(chǎn)業(yè)務數(shù)據(jù)影響。
風險提示：宏觀環(huán)境風險，新品銷售不及預期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：2024年是公司剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務，并聚焦以化妝品業(yè)務為核心的大健康板塊布局的第一個完整年度，整體公司實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。但由于外部競爭激烈疊加內(nèi)部仍處于摸索調(diào)整狀態(tài)，部分業(yè)務受多因素影響略有承壓。當前公司在積極順應行業(yè)變化趨勢推行戰(zhàn)略性調(diào)整，疊加降本增效措施的積極推進，未來整體業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)改善?？紤]到整體化妝品投放費率的提升，以及璦爾博士調(diào)整后新品推出進度的不確定性，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年歸母凈利潤至2.93/3.23/3.54（2025/2026年原值為3.26/3.68億元），對應PE為26/23/21倍,維持“優(yōu)于大市”評級
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