>> 中信建投-建發(fā)合誠(603909)2024年年報點評：收入利潤延續(xù)高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁,曹恒宇 |
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核心觀點
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.1億元，同比增長67.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比增長45.0%。收入高增主要系2023年新簽施工業(yè)務(wù)訂單逐步釋放。但由于施工業(yè)務(wù)毛利率較低導(dǎo)致利潤增速低于收入增速。受施工業(yè)務(wù)高基數(shù)影響，2024年新簽訂單同比下滑56%。公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，全年回款總額達61.55億元，同比增加78%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入同比增加0.2億元，凈現(xiàn)比達到4.9。
事件
公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.1億元，同比增長67.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比增長45.0%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額4.7億元,同比增長5.7%。
簡評
施工訂單逐步釋放，收入利潤高增。2024年公司實現(xiàn)營收66.1億元，同比增長67.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比增長45.0%。收入實現(xiàn)高增長，但是利潤增速低于收入主要原因包括，1）收入增長主要系2023年新簽的施工業(yè)務(wù)逐步釋放。2024年施工業(yè)務(wù)收入57億元，同比增長90.5%。2）低毛利率的施工業(yè)務(wù)收入占比提高后，導(dǎo)致公司整體毛利率同比下降2.89個百分點，影響利潤增速。分季度來看，在高基數(shù)影響下2024年四季度單季收入同比降低1%，歸母凈利潤同比降低11%。
高基數(shù)下施工業(yè)務(wù)訂單下滑，工程咨詢訂單持平。公司2024年新簽訂單55.7億元，同比降低56%。其中建筑施工業(yè)新簽42.6億元，同比降低62.3%，主要系2023年基數(shù)較高，2023年公司施工業(yè)務(wù)新簽訂單113億元。未來公司施工業(yè)務(wù)將探索“施工+建材”協(xié)同模式，布局建筑工程全鏈服務(wù)生態(tài)，有望為訂單增長貢獻新動能。公司工程咨詢業(yè)務(wù)深化與控股股東業(yè)務(wù)協(xié)同，積極開展第三方飛檢、一房一驗等新業(yè)務(wù)，2024年新簽訂單9.95億元，同比增長0.4%，展現(xiàn)出較強的抗周期能力和戰(zhàn)略調(diào)整成效。
經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)改善。公司多舉措強化回款管控，全年回款總額達61.55億元，同比增加78%，高于收入增速10個百分點。全年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流量為4.71億元，較2023年多流入0.2億元。2024年凈現(xiàn)比達4.9，連續(xù)六年凈現(xiàn)比大于1。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級不變。我們預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.15/1.37/1.64億元（原預(yù)測2025-2026年為1.01/1.14億元），按當(dāng)前股價計算2025-2027年P(guān)E分別為21.5/18.0/15.0倍，維持買入評級不變
風(fēng)險分析
1、房地產(chǎn)市場銷售持續(xù)低迷風(fēng)險。公司施工業(yè)務(wù)主要為承接建發(fā)系房地產(chǎn)施工項目，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處在向下調(diào)整階段，若土地成交、商品房成交持續(xù)低迷，公司可承接的關(guān)聯(lián)施工項目可能下滑，對公司業(yè)績造成影響。
2、市場競爭加劇風(fēng)險。2024年全國建筑業(yè)新簽訂單同比下滑5.21%，未來幾年建筑業(yè)整體市場規(guī)模收縮可能導(dǎo)致市場競爭加劇，建筑項目毛利率下降，可能對公司盈利能力產(chǎn)生負面影響。
3、應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)減值風(fēng)險。當(dāng)前公司回款情況相對行業(yè)較好，但隨著公司施工業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，積累應(yīng)收賬款增加，疊加房地產(chǎn)與土地市場成交低迷，業(yè)主資金可能存在壓力，從而導(dǎo)致公司回款不及時。
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