>> 招商證券-TCL電子(01070.HK)經(jīng)調(diào)整業(yè)績再超預(yù)期，凈利率加速改善-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大?。?/td>
| 608KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,閆哲坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3月21日，公司發(fā)布2024年年報。
公司2024年實現(xiàn)收入993億港幣，同比增長26%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤16億元，同比增長100%，相較此前業(yè)績預(yù)告13-17億港幣中樞15億再次超出預(yù)期。毛利率同比下降1.6pcts，主要跟光伏占比提升、面板價格上漲、雷鳥結(jié)構(gòu)拖累、海外新興市場高增等多維度影響有關(guān)，費用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，銷售/管理費用率分別下降1.1/ 0.9pcts至7.6%/ 4.2%，合計整體費率（不包含研發(fā)）下降1.9pcts至11.8%。
六大BG組織重塑、大板+MiniLED雙高端策略成效顯著。1)組織調(diào)整控本降費，數(shù)字化系統(tǒng)完善，產(chǎn)供銷協(xié)同，物流、售后等，組織架構(gòu)調(diào)整帶來責(zé)權(quán)利清晰。2）國補拉動內(nèi)銷結(jié)構(gòu)改善，8-12月TCLTV國內(nèi)零售額及零售量分別同比增長35%及16%，顯著高于市場同期23.6%及3.0%。高端化方面，2024年公司MiniLED電視國內(nèi)銷量同比增長265%，銷量占比從2023年4%提高至2024年15%，四季度銷量占比達24%。3）全球份額突破，北美/歐洲/新興市場銷量分別同比+6.4%/ +33.8%/ +12.7%，其中MiniLED海外銷量同比增長136%，銷量占比從1.8%提高至3.5%。
AI+創(chuàng)新助力三大提升，互聯(lián)網(wǎng)歐洲破題。我們認(rèn)為AI+創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在軟硬件層面，更有助于產(chǎn)品力提升、組織力提升、效率提升：AI陪伴機器人Ai me具備多模態(tài)自然交互能力，智能移動控制家居設(shè)備；參股雷鳥科技在AI眼鏡國內(nèi)市占率領(lǐng)跑；海外旗艦電視接入Google AI大模型Gemini，國內(nèi)接入DeepSeek大模型，顯著提升用戶交互體驗。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)24年首次實現(xiàn)歐洲突破，雷鳥科技通過自研的內(nèi)容聚合應(yīng)用TCLChannel完成用戶覆蓋，同時去年推出的TV瀏覽器BrowseHere月活用戶迅速突破千萬，有助于進一步打開內(nèi)容變現(xiàn)潛力。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到2025年TCL成為全球奧林匹克運動會TOP合作伙伴，進一步加速TV、互聯(lián)網(wǎng)及全品類分銷業(yè)務(wù)的海外發(fā)展，我們上調(diào)TCL電子2025/ 2026年歸母凈利潤為20.5/ 24.5億元，同比增長17%/19%，目前對應(yīng)PE僅為10x/ 8x，隱含股息率5%，仍處于低估階段。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、行業(yè)需求不及預(yù)期。
|
|
