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2024年公司收入、歸母凈利潤同比增長52%/21%，核心五省基本盤穩(wěn)定，外圍市場與電商渠道表現亮眼。產品升級持續(xù)，自由點毛利率與公司毛利率同比+0.9/2.9 pct。公司積極及時應對315輿情，短期影響逐步消退，全國拓展與中高端化穩(wěn)步推進，成長勢能依舊強勁。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤3.65/4.73/5.93億元，對應PE為28/22/17x，維持“強烈推薦”投資評級。
　　事件：公司發(fā)布2024年報，2024年公司實現營業(yè)收入32.54億元，同比+51.77%，歸母凈利潤2.88億元，同比+20.74%。其中，公司單Q4實現營收9.29億元，同比+39.10%，歸母凈利潤0.49億元，同比-12.00%。
　　線上線下渠道齊頭并進，外圍市場及電商渠道表現亮眼。公司精耕核心五省市場，同時加速拓展外圍省份，重點鎖定廣東、湖南、湖北等省份作為重點區(qū)域。2024年線下核心五省實現營收約11.82億元，同比+26.7%；外圍省份實現營收4.34億元，同比+82.1%。公司電商渠道建設成效顯著，全年線上渠道收入達15.25億元，同比+103.8%，其中直播電商表現突出，自由點品牌多次登頂抖音平臺衛(wèi)生巾品類銷售榜首。
　　衛(wèi)生巾產品結構優(yōu)化，高端化推動毛利率提升。通過核心市場精耕與全國化拓展并舉，2024年自由點產品收入30.37億元，同比+60.70%。以益生菌系列為代表的大健康系列產品收入增速更快。公司持續(xù)優(yōu)化產品結構，中高端衛(wèi)生巾收入占比提升，帶動毛利率增至53.19%，同比+2.87pct，其中自由點產品毛利率為55.7%，同比+0.9 pct。通過加大益生菌PRO系列、安睡褲系列等創(chuàng)新產品的推廣力度，公司形成覆蓋敏感肌、有機棉、功能型產品的完整高端矩陣，產品專業(yè)化競爭力強化。
　　盈利預測及投資評級：公司及時積極應對315輿情，短期影響逐步消退，長期看份額集中邏輯不改。我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為42.85/54.13/66.04億元，歸母凈利潤3.65/4.73/5.93億元，對應PE為28/22/17x，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：外圍省份拓展不及預期、新品推廣及銷售不及預期、電平臺競爭加劇、營銷投放效果不及預期、輿情風險。