>> 東吳證券-主題掘金：關注“漲價”方向-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳剛 |
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3月下旬-4月，隨財報密集披露和科技主線短期資金面超漲，市場風格從交易“預期”逐漸回歸交易“現(xiàn)實”，景氣分支業(yè)績能見度高，更易跑出超額，關注“漲價”分支，以及供需緊平衡之下有望價增的方向。
金屬及化工細分：
稀有戰(zhàn)略金屬出口管制+海外供給端趨緊，小金屬板塊景氣上行。繼2023年對鎵、鍺、石墨，2024年對銻等實施管制后，今年2月商務部與海關總署再次對鎢、碲、鉍、鉬、銦等實施出口管制，其中部分品種海外出現(xiàn)供給擾動，如剛果金暫停鈷出口、Bisie錫礦停產(chǎn)等，近期銻、鈷、錫、鉍等價格快速上漲，稀土價格底部確立、穩(wěn)中有升?？春眯〗饘俟┬枞笨诔霈F(xiàn)帶來的價格彈性，重視銻、鈷、錫、鉍、稀土等小金屬細分板塊投資機會。
Q1貴金屬、工業(yè)金屬價格上行。伴隨著地緣政治風險加劇、“衰退交易”下美債利率走弱且各國央行購金需求持續(xù)增長，黃金期現(xiàn)貨價格今年以來屢創(chuàng)新高，其中倫敦金現(xiàn)今年以來上漲幅度超15%。工業(yè)金屬方面，截至3月21日，銅價年內(nèi)已上漲接近10%，上漲動力主要來自1）新能源、AI算力等增加銅需求；2）美國關稅加征導致非美電解銅流入美國，引發(fā)供需錯配。
部分化工品種供給端自律/配額收縮/海外減產(chǎn)等，供需格局向好，價格中樞上移。有機硅、三氯蔗糖等產(chǎn)能擴張周期進入尾聲、行業(yè)協(xié)同強化，鉀肥方面白俄羅斯減產(chǎn)挺價，硫磺、硫酸價格大漲支撐磷化工產(chǎn)業(yè)鏈價格，雙季戊四醇由于原材料漲價、供應受損以及下游PCB需求景氣，價格持續(xù)升溫；其他具有供需改善預期的還包括制冷劑、滌綸長絲等。
算力資本開支和端側(cè)硬件相關環(huán)節(jié)
大型產(chǎn)業(yè)周期中，需求先行而產(chǎn)能往往“后至”，供需錯配導致的價格上漲往往醞釀大級別投資機會。例如2020-2021年，新能源車需求爆發(fā)，鋰電上游正負極、電解液等材料價格持續(xù)上行之下誕生德方納米、天齊鋰業(yè)、多氟多等諸多翻倍股。而本輪AI科技周期中，我國AI基礎設施建設滯后于美國約2年，2024年下半年科技大廠陸續(xù)開啟“AI軍備競賽”，數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)需求高增，其中柴油發(fā)動機、鉛酸電池等環(huán)節(jié)受產(chǎn)能限制出現(xiàn)供需緊平衡，關注相關環(huán)節(jié)漲價帶來的投資機會。
存儲、CIS：端側(cè)設備的放量將拉動內(nèi)置芯片/零部件需求。CIS方面，根據(jù)國際電子商情消息，在比亞迪“天神之眼”系統(tǒng)發(fā)布后，高階智駕技術的下沉導致8MCIS出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，預計2025年內(nèi)或漲價10%-15%。存儲方面，海外原廠自2024年末陸續(xù)減產(chǎn)、減產(chǎn)效應預計2025Q2開始體現(xiàn)，結(jié)合AI服務器和端側(cè)硬件對于存儲需求的拉動，供需關系改善之下存儲已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲價，近期美光、閃迪均宣布旗下NAND產(chǎn)品4月起將提價超10%，并暗示后續(xù)可能進一步漲價，長江存儲旗下品牌“致態(tài)”亦同步跟進，景氣周期復蘇已經(jīng)多維度驗證。
公用事業(yè)順價
公用事業(yè)價格政策調(diào)整或?qū)⑼苿拥胤阶詠硭畠r格中樞上調(diào)。4月11日深圳市發(fā)展和改革委員會將舉辦自來水價格調(diào)整聽證會，調(diào)整方案顯示深圳市自來水綜合價格漲幅達13%，若進展順利，或為其他地區(qū)帶來示范效應。
注：本文所涉及個股或者公司僅代表與產(chǎn)業(yè)鏈或交易熱點有關聯(lián)，本文所引述的資訊、數(shù)據(jù)、觀點均以展示為目的，不構(gòu)成投資建議，個股層面請參照東吳證券研究所各行業(yè)組所推薦標的。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；政策推進不及預期；地緣政治風險；海外降息節(jié)奏及特朗普政府對華政策不確定性風險等。
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