>> 信達(dá)證券-中煤能源(601898)成本管控助力業(yè)績韌性，產(chǎn)業(yè)布局仍具成長空間-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,高升 |
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事件：2025年3月21日，中煤能源發(fā)布年度報告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1893.99億元，同比下降1.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤193.23億元，同比下降1.08%；扣非后凈利潤191.02億元，同比下降1.35%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額341.40億元，同比下降20.54%；基本每股收益1.46元/股，同比下降0.68%。資產(chǎn)負(fù)債率為46.29%，同比下降1.39pct。
2024年第四季度，公司單季度營業(yè)收入489.87億元，同比上漲33.26%，環(huán)比上漲3.29%；單季度歸母凈利潤47.09億元，同比上漲65.46%，環(huán)比下降2.43%；單季度扣非后凈利潤46.77億元，同比上漲67.35%，環(huán)比下降1.92%。
點評：
煤炭主業(yè)成本端管控出色，有效對沖市場下行。2024，公司實現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量13757.0萬噸，同比增加2.5%；自產(chǎn)煤銷量13763.0萬噸，同比增加2.8%；單位價格562.0元/噸，同比下降6.6%；單位成本281.7元/噸，同比下降8.2%;單位毛利280.3元/噸，同比下降5.0%。公司成本控制較為成功，主要是2023年四季度獲得的生產(chǎn)接續(xù)資源相應(yīng)增加了產(chǎn)量儲量法攤銷基數(shù)等使噸煤折舊及攤銷成本同比減少，以及噸煤維修支出和運輸費用同比減少，此外，公司通過加大安全費和維簡費費用化使用力度使專項基金結(jié)余成本減少等使噸煤其他成本同比減少?？傮w來看，公司在實現(xiàn)產(chǎn)銷雙增的同時，有效降低自產(chǎn)煤單位銷售成本，積極應(yīng)對市場下行影響。
煤化工營收成本均有下降，毛利率保持穩(wěn)定。2024年，公司煤化工業(yè)務(wù)營業(yè)收入205.18億元，比2023年的213.94億元減少8.76億元，下降4.1%，主要是尿素和硝銨銷量減少、銷售價格同比下跌等影響；營業(yè)成本174.06億元，比2023年的180.99億元減少6.93億元，下降3.8%，主要是原料煤、燃料煤采購價格下降使材料成本同比減少，以及尿素和甲醇裝置按計劃大修使維修成本同比增加等綜合影響。實現(xiàn)毛利31.12億元，比2023年的32.95億元減少1.83億元，下降5.6%；毛利率15.2%，比2023年的15.4%下降0.2個百分點。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，各板塊業(yè)務(wù)內(nèi)生增長空間較大。平朔礦區(qū)：公司發(fā)展多業(yè)耦合園區(qū)有序布局，商品煤產(chǎn)量創(chuàng)近十年來新高，安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項目建成投產(chǎn)并網(wǎng)發(fā)電，100MW光伏+儲能項目即將并網(wǎng)，160MW集中式光伏項目、三期100MW光伏項目加快建設(shè)。蒙陜區(qū)域：公司加快打造“煤-電-化-新”致密產(chǎn)業(yè)鏈，大海則煤礦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)釋放，烏審旗2×660MW煤電一體化項目即將開工，圖克10萬噸級“液態(tài)陽光”示范項目、陜西榆林煤化工二期年產(chǎn)90萬噸聚烯烴項目加快建設(shè)，蒙陜區(qū)域企業(yè)為公司貢獻(xiàn)利潤近百億元，成為新的增長極。上海能源公司：“源網(wǎng)荷儲”一體化初步建成，新能源投運及在建規(guī)模達(dá)到468MW，電網(wǎng)改造項目扎實推進(jìn)，配套儲能工程投入運行。里必煤礦、葦子溝煤礦建設(shè)有序推進(jìn)，煤炭供應(yīng)能力不斷增強(qiáng)。
歷史包袱逐步減輕，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提升。2024年，公司減值合計6.31億元，較2023年的3.46億元有所增加，但仍大幅少于2022年的88.01億元。2024年公司資產(chǎn)負(fù)債率為46.3%，較2023年下降1.4pct；公司付息債務(wù)為635.73億元，較2023年下降12.6%，公司通過持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步降低財務(wù)費用。
分紅有所提升，加強(qiáng)回報股東。根據(jù)公司《2024年年度利潤分配方案公告》，2024年，公司擬派發(fā)分紅34.18億元，本年度現(xiàn)金分紅合計為63.55億元，分紅率為40.6%（若減去15億特別分紅則分紅率為32.9%），較之2023年的30%分紅率有所提升。
盈利預(yù)測與投資評級：回顧市場，我們認(rèn)為動力煤價格調(diào)整是淡旺季切換的正?，F(xiàn)象，而全年看2025年煤炭需求對于長協(xié)價格仍有較強(qiáng)支撐，市場價格也暫時不具備單邊下行的條件，隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖或支撐煤價上行。中煤能源高比例長協(xié)的穩(wěn)定性及內(nèi)生業(yè)務(wù)增長的成長性依舊具有投資價值，伴隨煤炭產(chǎn)量有序釋放，電力及煤化工業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張，公司業(yè)績有望穩(wěn)中有增。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為182.77/186.07/189.10億元，每股收益分別為1.38/1.40/1.43元。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢存在不確定性；地緣政治因素影響全球經(jīng)濟(jì)；煤電相關(guān)行業(yè)政策的不確定性；煤礦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故等。
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