>> 華鑫證券-金徽酒(603919)公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，產品結構優(yōu)化-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年3月21日，金徽酒發(fā)布2024年年報。
投資要點
▌精準費用投放，利潤表現(xiàn)較好
業(yè)績符合預期，收入利潤雙位數(shù)增長。2024年總營收/歸母凈利潤分別為30.21/3.88億元，分別同比+18.6%/+18.0%；其中，2024Q4總營收/歸母凈利潤分別為6.93/0.55億元，分別同比+31.1%/-2.1%。品鑒贈飲等投放力度加大，疊加Q4星級產品占比提升致毛利率略降。2024年毛利率/凈利率分別為61%/13%，分別同比-1.5/-0.1pcts；2024Q4毛利率/凈利率分別為50%/7%，分別同比-8.3/-2.7pcts。費投精準程度提升，費率相對降低。2024年銷售/管理費用率分別為20%/10%，分別同比-1.3/-0.7pcts；2024Q4銷售/管理費用率分別為18%/9%，分別同比-2.4/-3.6pcts。現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績蓄水池充足。2024年經營凈現(xiàn)金流/銷售回款分別為5.58/34.19億元，分別同比+24%/+16%。截至2024年年末，公司合同負債6.38億元（環(huán)比+1.62億元）。
▌高價位帶動增長，產品結構優(yōu)化
分產品來看，2024年300元以上/100-300元/100元以下白酒收入分別為5.66/14.87/8.49億元，分別同增41%/15%/4%；2024Q4營收分別為0.94/2.87/2.51億元，分別同增29%/17%/24%。其中，年份系列預計增長較快，柔和系列憑借較高性價比取得不錯增長；能量系列主要在省外銷售。量價拆分來看，2024年300元以上/100-300元/100元以下白酒銷量分別同比60%/23%/7%，均價分別同比-12%/-6%/-2%，整體以銷量拉升為主。
▌經銷渠道穩(wěn)步增長，省內重點發(fā)力增長
分渠道來看，2024年公司經銷/直銷（含團購）/互聯(lián)網渠道營收分別為27.44 /0.74 /0.84億元，分別同比+15%/+5%/+42%，經銷渠道穩(wěn)步增長，線上渠道增長迅猛。截至2024年底，公司經銷商共1001家，較年初凈增加137家。分區(qū)域來看，2024年省內/省外收入分別為22.31/6.70億元，分別同增16%/15%；2024Q4收入分別為5.08/1.24億元，分別同增25%/10%。省內渠道不斷精耕，市占率有望持續(xù)提升；省外以華東市場為核心樣板市場，預計持續(xù)擴大規(guī)模并帶動其他地區(qū)發(fā)展。
▌盈利預測
公司產品結構升級趨勢良好，省內市場精細化運營，西北一體化提高資源配置效率，推進營銷轉型，實現(xiàn)良性增長，關注激勵計劃推出保障中長期動力。我們預計公司2025-2027年EPS分別為0.81/0.90/1.02元，當前股價對應PE分別為23/21/19倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、省外擴張不及預期、高檔酒增長不及預期、消費者培育不及預期等。
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