>> 國投證券-建筑行業(yè)周報：1-2月廣義基建投資同比提速，看好政策發(fā)力下全年基建投資穩(wěn)增-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大?。?/td>
| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周投資建議：
今年以來，隨著更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策逐步落地，存量政策和增量政策協(xié)同效應(yīng)不斷增強，1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4.1%，較上年同期提速0.9pct。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長5.6%，比上年全年加快1.2pct，或由于專項債發(fā)行提速疊加“兩重”項目支持力度進一步加大，政策加力擴圍，實物工作量加快形成，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長提速，政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。
2025年1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）5.26萬億元，同比增長4.1%,增速比2024年全年加快0.9pct。1-2月份，狹義、廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比分別為5.60%、9.94%（較上年同期-0.7pct、+0.99pct），廣義基建投資增速同比提升。在基建三大分項中，電熱氣水投資增速持續(xù)維持高位，1-2月，電熱氣水投資同比增長25.4%(較上年同期+0.1pct)；其次為水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增加8.5%(較上年同期+8.1pct)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資，同比增長2.7%(較上年同期-8.2pct)。在基建各主要細(xì)分行業(yè)中，1-2月，水利管理業(yè)投資同比增速位居各細(xì)分行業(yè)首位且環(huán)比持續(xù)提升，為39.1%(較上年同期+25.4pct)，或主要系增發(fā)國債支持項目實物量轉(zhuǎn)化加快所致。
3月23日，李強出席中國高層論壇2025年年會開幕式，指出今年中國將經(jīng)濟增長目標(biāo)設(shè)定為5%左右，要加大政策力度和激發(fā)市場力量相結(jié)合，努力實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，要實施更加積極有為的宏觀政策，進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時推出新的增量政策，為經(jīng)濟持續(xù)向好、平穩(wěn)運行提供有力支撐。2025年1-2月經(jīng)濟運行整體平穩(wěn)，基建投資穩(wěn)健增長，全年穩(wěn)投資擴內(nèi)需定調(diào)明確，隨著天氣回暖施工旺季來臨，后續(xù)實物工作量有望盡量形成，進一步助力全年基建投資穩(wěn)增，疊加化債力度持續(xù)，建筑企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)或?qū)⒏纳啤?br> 建議關(guān)注：
1）基建投資增長穩(wěn)健，專項債發(fā)行提速，化債力度持續(xù)，基建龍頭基本面有望改善，央企市值管理驅(qū)動破凈建筑央企價值提升：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵；
2）商業(yè)模式占優(yōu)且布局低空經(jīng)濟的央國企基建設(shè)計標(biāo)的：中交設(shè)計、地鐵設(shè)計；城市交通整體解決方案優(yōu)質(zhì)企業(yè)，布局智慧交通和低空經(jīng)濟：深城交；
3）地產(chǎn)政策寬松基調(diào)持續(xù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)止跌企穩(wěn)，前端設(shè)計標(biāo)的有望迎來基本面改善和估值提升，建議關(guān)注主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，同時布局新興業(yè)務(wù)，有望創(chuàng)造新業(yè)績增長點的標(biāo)的：華陽國際；
4）俄烏局勢有望緩解，烏克蘭戰(zhàn)后重建海外需求或?qū)⑨尫?，建議關(guān)注綜合國際競爭力十足的優(yōu)質(zhì)央企和海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際、中工國際、北方國際。
中長期配置主線建議：
國際政局有望驅(qū)動內(nèi)需擴張，2025年財政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴大專項債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等，助力基建投資穩(wěn)健增長。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項目實施進度有望提速，工程付款改善可期，同時新建項目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴展國際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場需求增量。目前建筑行業(yè)央企基本面整體穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國企集中度持續(xù)提升，財政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實施，驅(qū)動公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國企改革和鼓勵分紅持續(xù)推進，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計龍頭、國際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國企：
?。?）低估值建筑央企：財政預(yù)期加碼疊加化債落地實施，建筑央企經(jīng)營指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。
?。?）基建設(shè)計標(biāo)的：基建設(shè)計企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績穩(wěn)健、競爭力更強，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計、中交設(shè)計。
（3）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長，海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；
?。?）優(yōu)質(zhì)地方國企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財政狀況相對占優(yōu)，公司自身經(jīng)營穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計；
?。?）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個股更受益于商業(yè)模式帶來的經(jīng)營指標(biāo)改善和未來估值提升。建議關(guān)注：中材國際。
風(fēng)險提示：政策實施不及預(yù)期、經(jīng)濟下行風(fēng)險、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財政增長緩慢風(fēng)險等。
|
|
