>> 中泰證券-中航高科(600862)航空復(fù)材主業(yè)穩(wěn)健增長，經(jīng)營計劃彰顯信心-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如,馬夢澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入50.72億元，同比增長6.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.53億元，同比增長11.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.37億元，同比增長13.00%。2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.51億元，同比增長8.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，同比增長28.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.38億元，同比增長16.45%。
新材料主業(yè)穩(wěn)健增長，整體盈利能力持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)看，2024年1）航空新材料產(chǎn)品實現(xiàn)營收49.15億元，同比增長6.46%；毛利率39.00%，同增2.21pct。中航復(fù)材超額完成原材料交付任務(wù)（全年營業(yè)收入47.65億元，同比增長5.55%；實現(xiàn)凈利潤11.85億元，同比增長8.91%）；優(yōu)材百慕民航市場年度訂單金額同比顯著增長（全年營業(yè)收入2.03億元，同比增長32.77%；實現(xiàn)凈利潤3436.70萬元，同比增長150.15%）；2）機床產(chǎn)品實現(xiàn)營收7823.92萬元，同比增長20.51%；毛利率9.69%，同增1.94pct，進一步減虧。盈利能力方面，2024年公司銷售毛利率為38.83%，同比增長2.08pct；銷售凈利率為23.06%，同比提升1.35pct，公司提質(zhì)增效成果顯著，運行質(zhì)量穩(wěn)步提升。
費用管控良好，民機型號研制任務(wù)全面完成。費用方面，公司2024年期間費用率為11.43%，同比增長0.25pct，其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為0.55%（同比減少0.12pct）、7.33%（同比減少0.11pct）、-0.35%（同比增加0.24pct）。研發(fā)方面，公司加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，2024年研發(fā)費用1.98億元，同比增長12.74%；研發(fā)費用率3.90%，同比增長0.23pct，完成某型號預(yù)浸料研制，實現(xiàn)碳纖維與樹脂界面的匹配，形成預(yù)浸料批量穩(wěn)定制備技術(shù)。AG600圓滿完成任務(wù)交付，C919民機材料研制取得突破進展，國產(chǎn)商用航空發(fā)動機復(fù)合材料研制能力顯著提升。
2025年經(jīng)營計劃穩(wěn)健增長，營收/利潤總額較24年實際值增長14.4%/0.4%。2025年公司全年經(jīng)營工作目標(biāo)為營業(yè)收入58.00億元，利潤總額13.63億元。其中，航空新材料業(yè)務(wù)（含民品轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)）力爭實現(xiàn)營業(yè)收入57.10億元，利潤總額14.32億元；航空先進制造技術(shù)產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)力爭實現(xiàn)營業(yè)收入1億元，利潤總額100萬元。截至24Q4公司合同負債為1.67億元，較年初增長201.57%，疊加雙位數(shù)營收增速規(guī)劃，公司航空復(fù)材主業(yè)或迎來新一輪產(chǎn)品放量周期。
投資建議：預(yù)計2025-2026年公司營業(yè)收入為60.94億元、70.23億元，歸母凈利潤分別為13.59億元、16.56億元。新增2027年營業(yè)收入79.77億元，歸母凈利潤19.06億元。2025-2027年對應(yīng)EPS分別為0.98元、1.19元、1.37元，對應(yīng)PE分別為26X、21X、18X，公司作為預(yù)浸料龍頭，軍品實力領(lǐng)先積極布局民品，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍機列裝進度不及預(yù)期；民機項目建設(shè)不及預(yù)期；機床業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期風(fēng)險
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