>> 銀河證券-星宇股份(601799)2024年年報業(yè)績點評：自主品牌消費升級帶動量價齊升，業(yè)績靚麗-250324
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報告，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.53億元，同比+29.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.08億元，同比+27.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.61億元，同比+30.17%，EPS為4.96元。2024年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.27億元，同比+33.73%，環(huán)比+14.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元，同比+34.49%,環(huán)比+12.56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.32億元,同比+14.85%,環(huán)比+16.33%。
自主品牌客戶放量驅(qū)動公司Q4及全年業(yè)績高增，規(guī)模效應助力Q4毛利率同環(huán)比回升:公司主要自主品牌客戶奇瑞/賽力斯/理想/小鵬/極氮2024年銷量分別同比+43.7%/+180.0%/+33.1%/+34.2%/+87.2%，Q4銷量分別同比+39.9%/+50.0%/+20.4%/+52.1%/+99.8%，環(huán)比分別+30.6%/-4.2%/+3.8%/+96.6%/+44.1%，核心客戶產(chǎn)品放量是驅(qū)動公司Q4及全年業(yè)績高增的主要動能。2024年公司承接了69個車型的新品研發(fā)項目，較2023年同比增加11個車型（+19%），實現(xiàn)了40個車型的項目批產(chǎn)，持續(xù)積累新訂單。2024年公司前照燈/后組合燈銷量占比分別為14.7%/28.9%，同比分別+1.9pct/+4.5pct，車燈均價同比提升25.31%至203.13元，產(chǎn)品高端化趨勢延續(xù)。盈利能力方面，2024年公司調(diào)整會計政策，將不屬于單項履約義務的保證類質(zhì)量保證費用由“銷售費用”科目調(diào)整至“營業(yè)成本”科目，調(diào)整后2024年公司毛利率同比降低1.30pct至19.28%，主要受到國外業(yè)務盈利能力明顯下滑影響，2024年公司國外業(yè)務毛利率同比降低19.64pct至6.44%，國內(nèi)業(yè)務毛利率同比僅下滑0.46pct至20.50%，國內(nèi)業(yè)務進行了一定的客戶讓利，但盈利能力較為穩(wěn)定。Q4單季，按照會計政策調(diào)整還原后（前三季度無調(diào)整后數(shù)據(jù)，因此采用還原數(shù)據(jù)），Q4單季毛利率為20.97%，同比+0.52pct，環(huán)比+1.03pct，規(guī)模效應助力Q4毛利率同環(huán)比回升。
期間費用率降低對沖毛利率影響，盈利能力穩(wěn)中有升:2024年公司研發(fā)費用率同比-1.01pct至4.95%，公司新品陸續(xù)量產(chǎn)后研發(fā)費用增長放緩，受益于收入規(guī)模擴大分攤，研發(fā)費用率明顯降低，公司目前仍在加強包括持續(xù)迭代基于MicroLED及相關(guān)控制技術(shù)的智能前照燈、基于MiniLED、OLED及相關(guān)控制技術(shù)的像素式顯示化交互燈、基于創(chuàng)新材料和光源技術(shù)的智能數(shù)字格柵、燈具控制器HCM/RCM/LCU及感知車燈自閉環(huán)系統(tǒng)、車燈造型美學與智能交互融合的場景應用等技術(shù)的研發(fā)與應用，創(chuàng)新積極性不減。2024年公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.42%/2.29%/0.08%，同比分別-0.04pct/-0.64pct/+0.20pct,期間費用管控良好，費用率降低對沖毛利率下滑影響，推動公司扣非凈利率同比+0.07pct至10.27%，盈利能力穩(wěn)中有升。
發(fā)布員工持股計劃加深與核心員工利益綁定，激發(fā)公司成長活力:2024年11月16日公司發(fā)布員工持股計劃，對包括公司監(jiān)事（不含外部監(jiān)事)、高級管理人員及董事會認為需要激勵的其他骨干員工共63人受讓54萬股公司A股普通股股票，受讓價格為72元/股，對比公司持股計劃董事會審議前一個交易日公司股票交易均價142.74元折價約50%,本次持股計劃將根據(jù)員工2024年-2026年個人考核結(jié)果解鎖。持股計劃加深了公司核心員工與公司的利益綁定，有望激發(fā)公司成長活力，推動公司業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大。據(jù)公司測算，員工持股計劃預計在2025-2027年分別確認2291.01萬元、882.24萬元、333.11萬元費用攤銷，相比公司當前費用占比較小，預計費用分攤不會對公司盈利能力造成明顯負面影響。
投資建議:預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入165.16億元、197.53億元、232.35億元，實現(xiàn)歸母凈利潤18.76億元、23.29億元、27.71億元，攤薄EPS分別為6.57元、8.15元、9.70元，對應PE分別為18.89倍、15.21倍、12.79倍，維持“推薦”評級。
風險提示:下游客戶銷量不及預期的風險;海外市場拓展不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。
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