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印尼氧化鋁擴張進行時，高分紅比例彰顯發(fā)展信心
　　2024年公司實現營業(yè)收入334.77億元，同比+16.1%，實現歸母凈利潤48.3億元，同比+39.0%；2024Q4公司實現營業(yè)收入92.51億元，同比+29.3%，環(huán)比+8.1%，實現歸母凈利潤13.4億元，同比+0.6%，環(huán)比+3.0%，主要系公司于2024Q4計提固定資產減值損失約2億元所致；全年來看，公司業(yè)績受益于氧化鋁價格上漲表現亮眼?？紤]到2025年鋁元素供應增速進入平臺期，鋁價維持高位，以及公司目前待出售電解鋁合規(guī)指標仍處于正常生產狀態(tài)，我們新增2027年業(yè)績預測并調整2025~2026年業(yè)績預測，預計公司2025~2027年實現歸母凈利潤分別為51.38、49.19、55.11億元（此前預計2025~2026年分別為48.03、50.38億元），同比分別變動+6.4%、-4.3%、+12.0%（不考慮出售指標回款），EPS分別為0.44、0.42、0.47元/股，對應2025年3月25日收盤價PE分別8.9、9.3、8.3倍，公司率先于印尼展開氧化鋁項目，且仍有200萬噸氧化鋁產能待釋放，成長性顯著，維持“買入”評級。
　　公司2024年業(yè)績充分受益氧化鋁價格上漲，期待印尼氧化鋁擴張落地
　　2024年公司業(yè)績實現同比39%的增長，主要系氧化鋁價格大幅上漲所致，2024年全年子公司印尼賓坦實現凈利潤34.72億元，同比增長175%，主要系氧化鋁價格大幅上漲所致。此外，公司于印尼再布局200萬噸氧化鋁項目，其中一階段100萬噸已于2024年年內基本完成土建安裝工作，二階段100萬噸項目仍處于土建階段，擴建項目的落地有望增厚公司業(yè)績。
　　2024年全年分紅比例超過40%，彰顯公司對股東回報的決心
　　2024年公司累計進行三次分紅，合計分配股利19.76億元（含稅），累計實現現金分紅比例40.92%，連續(xù)分紅彰顯公司回饋股東的決心。
　　風險提示：（1）鋁價、氧化鋁價格大幅下跌；（2）項目進展不及預期。