>> 華創(chuàng)證券-安孚科技(603031)2024年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，看好新興發(fā)展-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報，2024年實現(xiàn)營收46.4億元，同比+7.4%；歸母凈利潤1.68億元，同比+45.2%。其中單Q4實現(xiàn)收入10.4億元，同比+8.4%；歸母凈利潤0.18億元，同比+42.2%。
評論：
公司高質(zhì)量經(jīng)營，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2024年公司營收46.4億元，同比+7.4%；單Q4實現(xiàn)收入10.4億元，同比+8.4%。分業(yè)務(wù)看，2024年公司堿性電池/碳性電池/其他電池/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收35.9/3.5/2.0/5.1億元，分別同比+7.0%/+10.1%/+9.1%/+7.9%。堿性電池方面，內(nèi)銷端南孚牌堿錳電池連續(xù)32年保持國內(nèi)市場銷量第一，市場占有率進(jìn)一步提升；外銷端公司新建4條2.5億只/條的生產(chǎn)線，有1條已投入使用，緩解了因公司外銷訂單快速增長造成的產(chǎn)能不足問題。此外，南孚的子品牌“豐藍(lán)一號”燃?xì)庠铍姵亍ⅰ耙鎴A”綠色環(huán)保不漏液碳性電池、“傳應(yīng)”鋰錳紐扣電池和“TENAVOLTS”充電鋰電池，在南孚品牌和渠道優(yōu)勢的加持下，都實現(xiàn)較快收入增長和市占率進(jìn)一步提升。
全年業(yè)績亮眼，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2024年公司歸母凈利潤1.68億元，同比+45.2%；單Q4歸母凈利潤0.18億元，同比+42.2%，主要系公司持有南孚電池的權(quán)益比例提升（23年12月22.7%→26.1%）及經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。公司通過全面推進(jìn)數(shù)字化工廠建設(shè)和優(yōu)化內(nèi)部管理持續(xù)降本增效，整體毛利率同比+1.42pct至48.8%，其中堿性/碳性/其他電池毛利率分別同比+1.57pct/+0.19pct/+6.77pct至54.0%/37.0%/57.4%。24年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為18.5%/5.1%/2.9%/0.5%，分別同比+0.96pct/+0.05pct/+0.08pct/-1.2pct。綜合影響下，24年凈利率為17.4%，同比+0.96pct，盈利能力提升。
主業(yè)現(xiàn)金牛穩(wěn)健增長，積極探索第二增長曲線。南孚作為堿性電池龍頭，內(nèi)銷實現(xiàn)高盈利高份額下，外銷出海增量可觀。過去因外資控股限制出海業(yè)務(wù)發(fā)展，目前在安孚助力下產(chǎn)能擴(kuò)張。另一方面，安孚平臺所具備的收購整合能力及南孚充裕資金，為公司全新業(yè)務(wù)增長點提供進(jìn)階想象空間。25年初，公司向GPU芯片和固態(tài)電池領(lǐng)域積極探索。基于股東資源，公司與國產(chǎn)GPU領(lǐng)先廠商象帝先達(dá)成深度戰(zhàn)略合作；固態(tài)電池方面，公司控股子公司南孚電池擬與南平綠色產(chǎn)業(yè)基金、高能時代成立合資公司，開展硫化物全固態(tài)電池中試平臺運營合作，業(yè)務(wù)層面與南孚電池具有更強(qiáng)協(xié)同。公司通過精準(zhǔn)篩選并購標(biāo)的，開展戰(zhàn)略投資與整合，將更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入公司業(yè)務(wù)體系。
投資建議：高盈利高現(xiàn)金下出海增量可觀，擬持續(xù)提升南孚權(quán)益，加速增厚歸母及產(chǎn)業(yè)整合。因近期收購暫未完全落地，按現(xiàn)有股東權(quán)益及股本計算下，因上市公司有一定財務(wù)管理等費用，我們預(yù)測25、26年歸母凈利潤為2.0/2.3億元（前值為2.1/2.4億元），新增27年預(yù)測2.5億元。給予南孚25年23倍謹(jǐn)慎合理市盈率，結(jié)合安孚持股比例并考慮增發(fā)稀釋影響，目標(biāo)市值約83億元，對應(yīng)目標(biāo)價39.4元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：并購重組進(jìn)展不及預(yù)期、新技術(shù)替代、商譽減值等
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