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事項(xiàng)：
　　 2025年3月24日公司發(fā)布2024年報(bào)：2024年實(shí)現(xiàn)營收1773.06億元（YOY+36.43%），歸母凈利潤42.66億元（YOY +5.55%），毛利率6.94%（23年8.03%），毛利率下滑主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。
　　單Q4實(shí)現(xiàn)營收551.79億元（YOY +45.93%，QOQ +26.71%），歸母凈利潤12.03億元（YOY +20.66%，QOQ -22.19%）。
　　評論：
　　消費(fèi)電子/汽車電子高速成長營收高增，儲能/匯兌&并購捷普財(cái)務(wù)費(fèi)用等影響下24年業(yè)績?nèi)云椒€(wěn)增長。收入端24年?duì)I收同比增長36.43%至1773.06億元，其中消費(fèi)電子/汽車電子增長較快（24年消費(fèi)電子/汽車電子/新型智能產(chǎn)品營收同比+44.97%/+45.53%/-15.63%），消費(fèi)電子增長主要系海外大客戶業(yè)務(wù)出貨量增長&安卓業(yè)務(wù)高增，汽車電子增長主要系新能源車銷量增長疊加熱管理、智駕相關(guān)產(chǎn)品放量，新型智能產(chǎn)品營收下滑主要系戶儲業(yè)務(wù)承壓。利潤端公司24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.66億元（YOY +5.55%），在儲能業(yè)務(wù)/匯兌&并購捷普財(cái)務(wù)費(fèi)用等多重影響之下24年仍實(shí)現(xiàn)同比增長，經(jīng)營穩(wěn)健。
　　汽車電子/消費(fèi)電子/AI齊發(fā)力未來可期：
　　汽車電子：據(jù)有車CLUB，比亞迪2月10號表示比亞迪全系車型將搭載高階智駕技術(shù)，讓全民智駕成為可能，其中天神之眼C首批上市21款車型，覆蓋7萬級到20萬級，比亞迪電子背靠母公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)張，除智能座艙、智能駕駛、熱管理、傳感器外，24H2智能懸架產(chǎn)品開始量產(chǎn)交付。
　　AI業(yè)務(wù)云端協(xié)同布局。在云側(cè)比亞迪電子背靠母公司比亞迪，已形成涵蓋通用服務(wù)器、存儲服務(wù)器、AI服務(wù)器以及浸沒式液冷方案等產(chǎn)品及解決方案的布局，目前已成為英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域合作伙伴。在端側(cè)比亞迪電子基于英偉達(dá)ISAAC和JETSON平臺開發(fā)了AMR自主移動(dòng)機(jī)器人。公司液冷、電源產(chǎn)品已完成產(chǎn)品開發(fā)/機(jī)器人開始應(yīng)用于集團(tuán)內(nèi)制造場景，公司已針對機(jī)器人傳感器、執(zhí)行器、控制器等多個(gè)核心零部件及整機(jī)進(jìn)行全面布局。
　　消費(fèi)電子：收購捷普進(jìn)一步深化大客戶業(yè)務(wù)，大客戶加速AI終端布局公司有望受益。2023年底公司收購捷普移動(dòng)制造業(yè)務(wù)，捷普為iPhone 15 Pro鈦合金框架主要供應(yīng)商，中框業(yè)務(wù)并表標(biāo)志著公司在大客戶最大品類手機(jī)產(chǎn)品的突破，除了中框業(yè)務(wù)公司積極拓展其他產(chǎn)品品類，大客戶Apple Intelligence加速AI終端布局公司有望深度受益。
　　投資建議：比亞迪電子為全球領(lǐng)先平臺型制造企業(yè)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受益于大客戶體系內(nèi)品類擴(kuò)張+AI終端升級，汽車電子持續(xù)加快產(chǎn)品拓展，AI業(yè)務(wù)端云協(xié)同。根據(jù)24年年報(bào)我們調(diào)整公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測至57.15/70.85/82.16億元（25/26年原值61.38/76.15億元），參考立訊精密、歌爾股份、環(huán)旭電子、藍(lán)思科技等可比公司估值，給予公司2025年20 xPE，目標(biāo)股價(jià)54.4港元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期、份額拓展及導(dǎo)入不及預(yù)期。