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平臺型智能制造企業(yè)，廣泛布局汽車、消費(fèi)電子、AI算力等領(lǐng)域。比亞迪電子是全球領(lǐng)先的平臺型高端制造企業(yè)，成立于1995年，于2007年從控股股東比亞迪股份有限公司分拆于港交所主板獨(dú)立上市，業(yè)務(wù)涵蓋消費(fèi)電子、新型智能產(chǎn)品、汽車電子及數(shù)據(jù)中心等多個(gè)領(lǐng)域。公司以消費(fèi)電子零部件及組裝業(yè)務(wù)起家，逐步拓展至智能家居、儲能產(chǎn)品、汽車智能系統(tǒng)等高附加值領(lǐng)域。2023年，公司消費(fèi)電子和汽車業(yè)務(wù)營收分別達(dá)到974.2億元和140.96億元，分別占比75%和11%，同比增長19%和52%。
　　收購捷普加深與蘋果合作，有望受益AI換機(jī)浪潮。比亞迪電子為iPad/iPhone/Apple Watch等產(chǎn)品供應(yīng)零部件和組裝服務(wù)，2023年底，公司收購捷普移動制造業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加深與大客戶的合作。此外，公司也為安卓系、鴻蒙系手機(jī)提供金屬、3D玻璃等關(guān)鍵零部件及整機(jī)組裝服務(wù)，預(yù)計(jì)未來消費(fèi)電子業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。隨著Apple Intelligence的落地，以及AI催化的AIoT領(lǐng)域的創(chuàng)新，公司有望隨消費(fèi)電子市場回暖，迎量價(jià)齊增。
　　比亞迪持續(xù)推進(jìn)“平權(quán)”戰(zhàn)略，公司深度配套，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在汽車電子領(lǐng)域，比亞迪電子背靠母公司比亞迪，從智能座艙開始，逐步增加智能駕駛域控、智能懸架、熱管理系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品。2024年，公司開始量產(chǎn)主動懸架等高端汽車電子部件，并繼續(xù)深化與國內(nèi)外車企的合作。隨著比亞迪智駕向10萬元以下車型滲透，公司的智駕域控產(chǎn)品有望充分受益，我們預(yù)計(jì)比亞迪電子的汽車電子業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持約40%的年增速，成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。
　　新型智能業(yè)務(wù)多領(lǐng)域協(xié)同布局，切入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈。公司新型業(yè)務(wù)包括戶用儲能、智能家居、游戲硬件、無人機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心等。服務(wù)器領(lǐng)域，公司產(chǎn)品線涵蓋企業(yè)級通用服務(wù)器、存儲服務(wù)器、AI服務(wù)器及液冷散熱方案等，公司及子公司為英偉達(dá)合作伙伴，與英偉達(dá)合作進(jìn)行液冷研發(fā)。AI端側(cè)，公司開發(fā)了基于英偉達(dá)平臺的AMR機(jī)器人等產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤46.8/62.1/77.7億元（+16%/33%/25%），EPS分別為2.1/2.8/3.5元?；诳杀裙鞠鄬乐?，我們給予公司25年24-29倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)66.12-79.89元，相對于公司目前股價(jià)有18%-42%溢價(jià)空間。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：比亞迪銷量不及預(yù)期、智能駕駛滲透不及預(yù)期、蘋果新品銷量不及預(yù)期。