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消費(fèi)電子趨勢(shì)向好：受益于海外大客戶的產(chǎn)品品類擴(kuò)充和安卓高端智慧手機(jī)需求復(fù)蘇，今年公司的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。從業(yè)務(wù)季節(jié)性規(guī)律看，四季度表現(xiàn)將好於三季度。海外大客戶訂單持續(xù)攀升，公司通過平臺(tái)、技術(shù)和供應(yīng)鏈支持等協(xié)同性效應(yīng)，提升了毛利率水準(zhǔn)。預(yù)計(jì)隨著明年自動(dòng)化程度持續(xù)提升，海外大客戶毛利率還有小幅提升空間。
　　下半年汽車電子高附加值產(chǎn)品開始放量：下半年主動(dòng)懸架開始量產(chǎn)，智慧座艙、智慧駕駛和熱管理等高附加值產(chǎn)品持續(xù)出貨，加上內(nèi)部持續(xù)降本，有利於化解行業(yè)降價(jià)的壓力，維持穩(wěn)定的毛利率水準(zhǔn)。預(yù)計(jì)今年汽車電子將接近200億元，下半年表現(xiàn)優(yōu)於上半年。而明年開始，高附加值的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全年利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)明年汽車電子收入超過300億元，高於市場(chǎng)預(yù)期。
　　AI相關(guān)業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入：公司拓展了企業(yè)級(jí)通用伺服器、存儲(chǔ)伺服器、AI伺服器、液冷散熱、電源管理等產(chǎn)品及解決方案。下半年公司將深化與各細(xì)分領(lǐng)域頂尖客戶的合作。同時(shí)AIDC、工業(yè)機(jī)器人等新業(yè)務(wù)將開始落地，並實(shí)現(xiàn)批量交付。預(yù)計(jì)AI相關(guān)業(yè)務(wù)今年產(chǎn)生10億元左右的收入，明年實(shí)現(xiàn)翻倍或以上的增長(zhǎng)。
　　業(yè)績(jī)接力釋放：2025年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來自：海外大客戶結(jié)構(gòu)件毛利率持續(xù)攀升；海外大客戶組裝業(yè)務(wù)擴(kuò)品類，有望延伸到跟高端的產(chǎn)品；汽車電子高附加值產(chǎn)品不斷量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)50%以上的增速；AI相關(guān)部件和組裝業(yè)務(wù)初見增長(zhǎng)勢(shì)頭。而今年戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)下降的負(fù)面影響在明年將變得微乎其微，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將因?yàn)槌掷m(xù)還款而有大幅減少。
　　目標(biāo)價(jià)54港元：我們預(yù)測(cè)比亞迪電子2024-2026年收入分別為人民幣1673億、1885億和2041億，增長(zhǎng)28.7%、12.7%和8.3%；2024-2026年淨(jìng)利潤(rùn)分別為人民幣46.2億、56.9億和67.2億元，增長(zhǎng)14.3%、23.2%和18.1%。給予公司目標(biāo)價(jià)54港元，相當(dāng)於2025年20倍市盈率，較現(xiàn)價(jià)有36.4%的上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。