>> 中信建投-東阿阿膠(000423)25年聚焦增長(zhǎng)與突破，看好長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點(diǎn)
3月17日晚，公司發(fā)布24年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入59.21億元，同比增長(zhǎng)25.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.57億元，同比增長(zhǎng)35.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比增長(zhǎng)33.17%；整體來(lái)看，公司改革紅利持續(xù)釋放，推動(dòng)收入端增長(zhǎng)亮眼，利潤(rùn)端延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。除此之外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好，貨幣資金充裕，近兩年均實(shí)現(xiàn)大比例分紅，有望促進(jìn)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展，持續(xù)提振市場(chǎng)信心。隨著公司聚焦“增長(zhǎng)·突破”管理主題，推動(dòng)“1238”戰(zhàn)略高效落地，看好公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2024年年度報(bào)告
3月17日晚，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.21億元，同比增長(zhǎng)25.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.57億元，同比增長(zhǎng)35.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比增長(zhǎng)33.17%；業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。根據(jù)2024年利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬10派12.70元（含稅），現(xiàn)金分紅總額8.18億元，占年度歸母凈利潤(rùn)的99.70%。
簡(jiǎn)評(píng)
經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.21億元，同比增長(zhǎng)25.57%，收入端在三大核心產(chǎn)品帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.57億元，同比增長(zhǎng)35.29%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比增長(zhǎng)33.17%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)較快主要由于公司積極推進(jìn)各項(xiàng)改革、提質(zhì)增效效果顯著，促進(jìn)盈利能力持續(xù)提升；其中Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.92億元，同比增長(zhǎng)23.67%，收入端在核心產(chǎn)品帶動(dòng)下延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比增長(zhǎng)10.30%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.75億元，同比下滑1.94%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)放緩主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及費(fèi)用節(jié)奏變化等因素所致。整體來(lái)看，公司改革紅利持續(xù)釋放，推動(dòng)收入端增長(zhǎng)亮眼，利潤(rùn)端延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
核心產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健，盈利能力穩(wěn)步提升
2024年分品類(lèi)來(lái)看：1）阿膠及阿膠系列產(chǎn)品：作為公司核心系列產(chǎn)品，2024年公司阿膠及阿膠系列實(shí)現(xiàn)收入55.44億，同比增長(zhǎng)27.04%，收入占比達(dá)到93.64%，毛利率73.61%，同比增加1.23pp，盈利能力持續(xù)提升，主要受益于公司積極推進(jìn)市場(chǎng)及銷(xiāo)售推廣、同時(shí)挖潛增效促進(jìn)毛利增長(zhǎng)，公司核心系列產(chǎn)品在收入和利潤(rùn)兩端均實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。分產(chǎn)品來(lái)看：①阿膠塊：聚焦核心資源，系統(tǒng)啟動(dòng)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)項(xiàng)目，打造資源型單品，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)；除此之外，公司積極推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)、大力推廣阿膠便利化劑型，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，阿膠粉延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。②復(fù)方阿膠漿：大品種戰(zhàn)略全面落地，實(shí)現(xiàn)“品牌+動(dòng)銷(xiāo)+學(xué)術(shù)”三位一體，保持OTC補(bǔ)氣補(bǔ)血領(lǐng)導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。③桃花姬：明星代言持續(xù)賦能，渠道拖著精準(zhǔn)發(fā)力，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）其他藥品及保健品：除了核心阿膠系列產(chǎn)品，公司“皇家圍場(chǎng)”新品牌提供男士滋補(bǔ)健康方案，持續(xù)加快海龍膠口服液、龜鹿二仙口服液和鹿角膠等男科產(chǎn)品布局，探索第二增長(zhǎng)曲線。2024年，公司其他藥品及保健品收入為2.36億元，同比增長(zhǎng)26.19%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
品牌投入和臨床價(jià)值挖掘雙重加持，外部影響整體有限
我們認(rèn)為院外比價(jià)政策的核心是要消除醫(yī)保藥品在院內(nèi)院外、線上線下的不合理價(jià)差，公司核心產(chǎn)品復(fù)方阿膠漿價(jià)格體系穩(wěn)定，品牌壁壘深厚，整體影響有限。同時(shí)，公司在院外市場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行品牌投入，提升消費(fèi)者粘性；在院內(nèi)市場(chǎng)堅(jiān)持走學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)道路，復(fù)方阿膠漿治療癌因性疲乏RCT研究成果，接連斬獲2024美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）年會(huì)“特別優(yōu)異獎(jiǎng)”及2024美國(guó)整合腫瘤學(xué)會(huì)（SIO）年會(huì)“最佳研究獎(jiǎng)”，持續(xù)挖掘臨床價(jià)值，加強(qiáng)藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)。
展望25年：聚焦“增長(zhǎng)·突破”管理主題，看好長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展
2025年公司聚焦“增長(zhǎng)·突破”管理主題，推動(dòng)“1238”戰(zhàn)略高效落地。從具體經(jīng)營(yíng)節(jié)奏上來(lái)看，隨著公司品牌勢(shì)能不斷提升，東阿阿膠塊市場(chǎng)份額有望持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)阿膠塊產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健；復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略全面落地、醫(yī)保解限逐步推進(jìn)、癌因性疲乏循證醫(yī)學(xué)研究持續(xù)完善、疊加統(tǒng)籌逐步貢獻(xiàn)部分增量，有望保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)；桃花姬阿膠糕品牌代言及渠道重塑成效逐步顯現(xiàn)，或?qū)⒇暙I(xiàn)額外增量。在其他藥品及保健品方面，公司將圍繞肝腎滋補(bǔ)男科領(lǐng)域，持續(xù)開(kāi)展健腦補(bǔ)腎丸、龜鹿二仙口服液等療效獨(dú)特大品種的二次開(kāi)發(fā)，品類(lèi)延伸向精品中藥方向拓展，未來(lái)幾年有望逐步為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)增量貢獻(xiàn)?？紤]到公司持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用精細(xì)化管控，利潤(rùn)端有望在高基數(shù)基礎(chǔ)上維持相對(duì)穩(wěn)健。
毛利率穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善
2024年全年，公司綜合毛利率為72.42%，同比增加2.18個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于核心產(chǎn)品盈利能力的穩(wěn)步提升。銷(xiāo)售費(fèi)用率為33.33%，同比增加1.81個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司加大品牌曝光及終端推廣投入所致；管理費(fèi)用率為7.53%，同比減少0.47個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為2.93%，同比減少0.74個(gè)百分點(diǎn)，控費(fèi)效果理想。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少8.93%，基本保持穩(wěn)定；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降354.85%，主要由于理財(cái)產(chǎn)品期限影響；籌資活
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