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核心觀點(diǎn)
　　赤子城科技發(fā)布2024年年報(bào)，其中營收為50.9億元（yoy +53.9%），營收增長主要系社交業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)疊加并購藍(lán)城兄弟所致；公司社交業(yè)務(wù)收入為46.3億元（yoy +58.1%）；創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收為4.6億元（yoy +21.3%）。盈利方面，公司2024年的凈利潤為約人民幣7.9億元（yoy +3.6%）。公司產(chǎn)品矩陣豐富，后發(fā)產(chǎn)品高速成長，2024年SUGO產(chǎn)品營收超200%，TOPTOP營收超100%；公司在中東，北非等勢能持續(xù)釋放，核心產(chǎn)品在MENA地區(qū)增長超60%。公司未來將持續(xù)推進(jìn)“多元矩陣”戰(zhàn)略，同時(shí)加大AI投入，并探索精品游戲以及社交電商第二增長曲線。
　　簡評(píng)
　　營收顯著增長，社交業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，后發(fā)產(chǎn)品高速成長
　　赤子城科技發(fā)布2024年年報(bào)，其中營收為50.9億元（yoy +53.9%），營收增長主要系社交業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)疊加并購藍(lán)城兄弟所致；公司社交業(yè)務(wù)收入為46.3億元（yoy +58.1%）；創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收為4.6億元（yoy +21.3%）。盈利方面，公司2024年的凈利潤為約人民幣7.9億元（yoy +3.6%）。盡管營收大幅增長，但凈利潤的增長相對溫和，主要系銷售及市場推廣開支的顯著增加有關(guān)，該費(fèi)用從2023年的6.9億元增至2024年的12.9億元，增幅達(dá)88.1%。毛利率方面，社交業(yè)務(wù)的毛利率從2023年的48.5%提升至2024年的49.7%，顯示出公司在運(yùn)營效率和商業(yè)變現(xiàn)能力上的提升。
　　公司產(chǎn)品矩陣豐富，后發(fā)產(chǎn)品高速成長
　　公司深耕海外社交領(lǐng)域，打造豐富的產(chǎn)品矩陣，針對泛人群社交，公司有MICO，YoHo,TopTop，SUGO等產(chǎn)品；在多元人群社交領(lǐng)域，公司擁有Blued,Finka,HeeSay產(chǎn)品；在精品游戲領(lǐng)域，公司擁有Alice's Dream,Merge Games等產(chǎn)品。公司的后發(fā)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速成長，戰(zhàn)略市場壁壘持續(xù)加深。2024年SUGO產(chǎn)品營收超200%，TOPTOP營收超100%；公司在中東，北非等勢能持續(xù)釋放，核心產(chǎn)品在MENA地區(qū)增長超60%。
　　公司未來將持續(xù)推進(jìn)“多元矩陣”戰(zhàn)略，同時(shí)加大AI投入，并開啟探索第二增長曲線
　　市場戰(zhàn)略端，公司未來將優(yōu)先投入已建立優(yōu)勢的中東北非市場，進(jìn)一步做深打透，擴(kuò)大規(guī)模。同時(shí)，積極布局東南亞、日韓、歐美等市場，尋找多元增長機(jī)遇。此外公司持續(xù)加大AI研發(fā)投入，持續(xù)關(guān)注人工智能等新技術(shù)的發(fā)展，深化AI與業(yè)務(wù)場景的融合。升級(jí)AI中臺(tái)引擎，提升現(xiàn)有產(chǎn)品的社交匹配、內(nèi)容推薦、風(fēng)控稽核、生態(tài)運(yùn)營等效率。隨著公司社交業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)固，公司正逐步夯實(shí)探索第二增長曲線，1）精品游戲業(yè)務(wù)：秉持“打造精品”的理念，為用戶提供更多生命周期長、用戶體驗(yàn)好的“常青樹”游戲。拓展新市場，利用AI技術(shù)提升素材制作質(zhì)量和廣告投放效率。2）社交電商業(yè)務(wù)：持續(xù)挖掘社交電商業(yè)務(wù)的社會(huì)價(jià)值和市場空間，通過擴(kuò)充品類、深化服務(wù)、建設(shè)生態(tài)等方式，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”+“健康管理”的一站式服務(wù)閉環(huán)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2025-2026年?duì)I收分別為65.7、82.1億元，分別同比增長29%、25%；歸母凈利潤分別為9.1、11.4億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，歐盟《數(shù)字服務(wù)法案》及新興市場本地化要求趨嚴(yán)，可能增加合規(guī)成本或?qū)е庐a(chǎn)品下架；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，美元計(jì)價(jià)收入占比較高，人民幣貶值將加劇匯兌損失；新產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，社交電商及精品游戲業(yè)務(wù)需持續(xù)驗(yàn)證用戶粘性與變現(xiàn)能力；市場競爭加劇，TikTok、Instagram及TTD等巨頭擠壓社交與廣告業(yè)務(wù)空間；核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)，可能削弱產(chǎn)品創(chuàng)新與運(yùn)營效率；此外，市場拓展進(jìn)度及收購整合效果仍存不確定性。