>> 東海證券-巨星農(nóng)牧(603477)公司簡評報告：成本控制優(yōu)異，出欄成長可期-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚星辰 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入60.78億元，同比增長50.43%，歸母凈利潤5.19億元，同比增長180.36%，扣非后歸母凈利潤5.16億元，同比增長193.52%。其中，Q4實現(xiàn)營收21.23億元，同比增長105.14%；歸母凈利潤2.59億元，同比增長185.63%。公司業(yè)績同比大幅改善主要由于商品豬成本持續(xù)下降、出欄量同比增加以及生豬價格回升。
商品豬出欄實現(xiàn)高增，養(yǎng)殖持續(xù)降本增效。生豬業(yè)務：2024年公司生豬出欄量275.52萬頭，其中商品豬出欄268.38萬頭，同比+50.76%，生豬業(yè)務實現(xiàn)營收55.74億元，同比+60.94%。2024年全年平均PSY超過28.5頭、全年平均料肉比2.57。公司持續(xù)推動生豬養(yǎng)殖降本增效，2025年1月商品豬完全成本降至13.5元/公斤以內(nèi)，2025年完全成本目標為13元/公斤以內(nèi)，養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)下降，保持行業(yè)領(lǐng)先。飼料業(yè)務：飼料業(yè)務實現(xiàn)營收3.67億元，同比19.86%。2024年飼料銷量8.47萬噸，同比-12.43%。公司飼料主要供應內(nèi)部生豬養(yǎng)殖，外銷較上年下降。皮革業(yè)務：2024年皮革產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.28億元，同比+49.96%。2024年銷量1059.73萬平方英尺，同比+96.39%。公司主動調(diào)整銷售策略并積極拓展優(yōu)質(zhì)客戶，銷量與收入提升。皮革業(yè)務下游市場需求仍在恢復，隨著成本端的優(yōu)化以及規(guī)模效應提升，預計2025年進一步減虧。
目標規(guī)劃清晰，出欄高效有保障。2025年規(guī)劃商品豬出欄目標為400萬頭以上，同比+49%，中長期規(guī)劃1000萬頭出欄目標。公司現(xiàn)有18萬頭以上種豬場產(chǎn)能和27萬頭以上存欄種豬，規(guī)劃繼續(xù)增加4-5萬頭種豬場產(chǎn)能，有效保障公司出欄增長。德昌巨星生豬繁育一體化項目2024年四季度已完成計劃母豬的配種工作并達到滿產(chǎn)狀態(tài)，預計2025年二季度提供商品豬出欄。公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能新建項目、養(yǎng)殖技術(shù)研究基地建設項目等項目正按計劃有序推進，預計公司2025年度資本開支約為5億元。公司積極通過輕資產(chǎn)模式加速產(chǎn)能擴張，提升資金使用效率。
資產(chǎn)負債率小幅增長，重視股東回報。公司2024年末資產(chǎn)負債率61.91%，同比+2.06pct，預計主要由于銀行借款和應付賬款增加。隨著前期產(chǎn)能的陸續(xù)投放以及養(yǎng)殖效率的提升，預計公司資產(chǎn)負債率將持續(xù)改善。2024年末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)5.69億元，同比+47.29%，在建工程3.96億元，同比+12.08%，產(chǎn)能快速增長。公司擬實施2024年度利潤分配，按每10股分配現(xiàn)金紅利1.73元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為16.5%，提振股東信心。
投資建議：結(jié)合公司出欄節(jié)奏以及豬價波動，我們調(diào)整2025-2026年盈利預測，新增2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為5.07/6.93/13.69億元（2025-2026年前值分別為9.31/11.90億元），對應EPS分別為0.99/1.36/2.68元（2025-2026年前值分別為1.83/2.33元），對應當前股價PE分別為20/15/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：飼料成本大幅波動風險；重大疫病風險；宏觀經(jīng)濟不及預期。
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