>> 東莞證券-濱江集團(tuán)(002244)深度報告：聚焦杭州土儲優(yōu)質(zhì)，銷售排名持續(xù)攀升-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
907KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何敏儀 |
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整體觀點：濱江集團(tuán)是一家聚焦杭州的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，公司連續(xù)7年榮獲杭州市場銷售冠軍，區(qū)域龍頭地位穩(wěn)固。杭州是國內(nèi)全面放開限購及取消新房限價的第一批城市，政策刺激帶動當(dāng)?shù)貥鞘屑巴恋厥袌鍪紫然嘏?；疊加近年杭州的數(shù)字經(jīng)濟(jì)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸引大量高科技人才，為當(dāng)?shù)刂虚L期房地產(chǎn)需求帶來有力保障。
公司堅定踐行穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略，積極主動地應(yīng)對行業(yè)變局。近年房地產(chǎn)市場進(jìn)入下行周期，公司銷售出現(xiàn)波動下行，但在行業(yè)中銷售排名逆勢提升，彰顯其強(qiáng)大的銷售韌性及適應(yīng)力。2024年公司首次進(jìn)入克而瑞全國房企銷售TOP10陣營，排名第9位，同時也成為TOP10中唯一的民營房企。與此同時，公司財務(wù)穩(wěn)健，負(fù)債率指標(biāo)保持“綠檔”，融資渠道暢通，融資成本不斷下降。使得公司在逆市中能保持較高的拿地節(jié)奏，并且持續(xù)聚焦杭州及部分房地產(chǎn)市場相對理想的城市，進(jìn)一步提升土地儲備質(zhì)量及市場占有率。優(yōu)質(zhì)的土地儲備也為公司未來可持續(xù)發(fā)展提供良好保障。公司推進(jìn)“1+5”的發(fā)展戰(zhàn)略，地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)做精做優(yōu)做強(qiáng)，服務(wù)、租賃、酒店、養(yǎng)老和產(chǎn)業(yè)投資五大業(yè)務(wù)板塊有序推進(jìn)，將實現(xiàn)更多元的發(fā)展，進(jìn)一步提升規(guī)模及業(yè)績。
公司近年業(yè)績跟隨行業(yè)下行周期出現(xiàn)持續(xù)下滑，但仍保持盈利狀態(tài)；而隨著前期低毛利項目的交付結(jié)算完成，以及計提減值逐步下降，公司業(yè)績也有望先于行業(yè)整體實現(xiàn)回升，將對公司股價帶來提振。
公司銷售排名持續(xù)提升。2024年公司全年累計銷售金額1116.3億，首次進(jìn)入克而瑞全國房企TOP10陣營，排名第9位，比去年同期前進(jìn)2位，同時也成為TOP10中唯一的民營房企。
拿地積極，聚焦杭州土儲優(yōu)質(zhì)。2024年權(quán)益拿地金額占權(quán)益銷售金額達(dá)40.26%，拿地強(qiáng)度高。在市場周期底部積極推進(jìn)項目儲備，為未來發(fā)展提升奠定基礎(chǔ)。
財務(wù)穩(wěn)健，融資成本不斷下降。公司近年綜合融資成本也不斷下降。2019年的綜合融資利率是5.6%，2020年5.2%，2021年4.9%，2022年4.6%，2023年4.2%，2024年末公司綜合融資成本為3.4%，創(chuàng)歷史新低。融資成本持續(xù)下降，充分反映了市場對濱江優(yōu)秀的資產(chǎn)價值、強(qiáng)大的經(jīng)營能力和優(yōu)質(zhì)的公司信譽(yù)的高度認(rèn)可。
盈利預(yù)測。預(yù)測公司2024年-2026年EPS分別為0.87元，1.01元和1.06元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為12倍，10.5倍及10倍。看好公司持續(xù)發(fā)展壯大，給予“增持”評級，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)優(yōu)化政策出臺力度低于預(yù)期，地方政府救市政策落實及成效不足。樓市銷售回暖持續(xù)性較弱，樓市止跌回穩(wěn)回升不及預(yù)期。公司銷售不及預(yù)期，行業(yè)排位下降，資金面轉(zhuǎn)差。房價進(jìn)一步下降帶來利潤率下滑。公司市場份額提升及業(yè)績增長低于預(yù)期。
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