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本報(bào)告通過對主力資金的流向方向及其資金強(qiáng)度的分析，旨在揭示市場中大資金的布局邏輯和趨勢信號(hào)。同時(shí)，尾盤資金的流向與強(qiáng)度則反映了市場情緒的變化及其對行業(yè)輪動(dòng)的潛在影響。結(jié)合這兩個(gè)核心維度，報(bào)告試圖構(gòu)建一個(gè)兼具前瞻性和實(shí)操性的行業(yè)輪動(dòng)策略。最終模型在回測期間較行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)年化超額收益11.54%，超額最大回撤-12.48%。
　　機(jī)構(gòu)單趨勢強(qiáng)度因子：中銀量化團(tuán)隊(duì)基于萬得數(shù)據(jù)庫中個(gè)股大小單成交金額統(tǒng)計(jì)，將中單與大單合并，統(tǒng)稱為“機(jī)構(gòu)單”。再對個(gè)股機(jī)構(gòu)單凈流入數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總得到中信一級(jí)行業(yè)的機(jī)構(gòu)單凈流入數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，測算滾動(dòng)窗口內(nèi)各行業(yè)平均日度凈流入金額與日度凈流入金額絕對值均值的比值，得到“機(jī)構(gòu)單趨勢強(qiáng)度因子”。因子的分子刻畫了“機(jī)構(gòu)單”資金的流動(dòng)方向，分母刻畫了“機(jī)構(gòu)單”資金的流動(dòng)強(qiáng)度。該因子介于[-1，1]之間，越靠近-1表示資金流出強(qiáng)度越大，越靠近1表示資金流入強(qiáng)度越大?？紤]到各行業(yè)流動(dòng)性和市值導(dǎo)致的大小單特異性差異，需要對行業(yè)成分股平均自由流通市值和平均換手率中性化，并剔除高擁擠行業(yè)?；販y期間“機(jī)構(gòu)單趨勢強(qiáng)度因子”較行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)年化超額10.16%，超額最大回撤-10.37%。
　　尾盤資金流入強(qiáng)度因子：尾盤資金的流向與強(qiáng)度反映了市場情緒的變化及其對行業(yè)輪動(dòng)的潛在影響，中銀量化團(tuán)隊(duì)使用萬得數(shù)據(jù)庫中的尾盤資金凈流入數(shù)據(jù)，構(gòu)建了“尾盤資金流入強(qiáng)度因子”。該因子從“尾盤資金凈流入金額占成交額比值的邊際變化（月度差值）”和“尾盤資金凈流入金額占市值比值的邊際變化（月度差值）”兩個(gè)維度，綜合刻畫尾盤資金流入的強(qiáng)度。具體因子構(gòu)建細(xì)節(jié)請見正文?；販y期間“尾盤資金流入強(qiáng)度因子”較行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)年化超額8.09%，超額最大回撤-14.40%。
　　因子等權(quán)復(fù)合：將“機(jī)構(gòu)單趨勢強(qiáng)度因子”和“尾盤資金流入強(qiáng)度因子”進(jìn)行zscore后等權(quán)相加得到復(fù)合因子。該復(fù)合因子較等權(quán)基準(zhǔn)年化超額11.84%，超額最大回撤-11.83%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告回測結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)不代表未來，提醒投資者注意未來模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。