>> 華鑫證券-康師傅控股(00322.HK)公司事件點評報告：穩(wěn)健經(jīng)營收入平穩(wěn)，高質(zhì)發(fā)展釋放利潤-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年3月24日，康師傅發(fā)布2024年業(yè)績公告。
投資要點
▌收入表現(xiàn)穩(wěn)健，利潤加速釋放
收入整體穩(wěn)健增長，原材料優(yōu)化及提價促進(jìn)利潤釋放。2024年收入/歸母凈利潤分別為806.50/37.34億元，分別同增0.29%/19.79%；2024H2收入/歸母凈利潤為394.49/18.49億元，分別同比-0.16%/+24.96%。2024年毛利率/歸母凈利率分別為33.10%/4.63%，分別同比+2.68/0.75pcts。費用投放整體穩(wěn)健，現(xiàn)金流同比大幅增長。2024年分銷成本率/行政費用率分別為22.37%/3.51%，同比+0.13/+0.25pcts，費率整體表現(xiàn)平穩(wěn)。2024年經(jīng)營凈現(xiàn)金流/資本開支82.64/36.08億元，同比+50.39%/-0.99%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。
▌容器面持續(xù)增長，茶飲料表現(xiàn)亮眼
2024年飲品/方便面/其他營收分別為516.21/284.14/6.15億元，分別同比+1.34%/-1.31%/-10.35%。其中，2024年容器面/茶飲料營收分別同比+3.74%/+8.18%，增長表現(xiàn)亮眼；高價袋面/果汁飲料/水營收分別同比-6.35%/-9.40%/6.73%，整體表現(xiàn)略承壓。2024年包裝水行業(yè)整體競爭激烈，公司堅定高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，未參與價格戰(zhàn)，略受行業(yè)競爭影響；同時在無糖茶賽道布局多價位帶產(chǎn)品，提供多元選擇。2024H2茶/水/果汁/碳酸及其他營收分別同比+3.30%/7.93%/-8.55%/+4.78%，碳酸及其他品類增長略恢復(fù)。
▌提價疊加成本優(yōu)化，飲料利潤貢獻(xiàn)明顯
2024年飲品/方便面/其他毛利率為35.33%/28.65%/51.80%，分別同增3.2/1.6/2.4pcts，提價效應(yīng)疊加原材料成本優(yōu)化，飲料毛利率提升明顯。2024年飲品/方便面股東應(yīng)占溢利分別為19.19/20.45億元，分別同增52.30%/1.84%；凈利率分別同增1.24/0.22pcts，期待1L飲料市占率逐步回升后盈利能力進(jìn)一步提升。
▌盈利預(yù)測
我們認(rèn)為公司高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略行之有效，提價后市占率穩(wěn)步恢復(fù)，毛利率明顯提升，整體經(jīng)營穩(wěn)健，分紅率保持100%，為業(yè)績穩(wěn)健高股息優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為823.65/844.51/866.72億元，EPS分別為0.74/0.81/0.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/15/14倍，首次推薦，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險
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