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事件：長(zhǎng)虹及小米空調(diào)2025年1&2月線上快速增速。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年1月和2月長(zhǎng)虹空調(diào)在線上的銷量增速為39%，銷額增速為21%；小米空調(diào)在線上的銷量增速為36%，銷額增速為71%。
　　以舊換新托底內(nèi)銷需求，空調(diào)旺季有望受益。2025年3月5日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報(bào)告中提到，2025年將安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新。在政策托底下，家電行業(yè)在2月雙線零售額、零售量均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，空調(diào)旺季馬上來臨，我們預(yù)計(jì)政策錯(cuò)期有望帶動(dòng)行業(yè)取得不錯(cuò)的表現(xiàn)，長(zhǎng)虹美菱也有望受益。
　　客戶小米發(fā)布首款央空產(chǎn)品，展現(xiàn)高端化決心。2月27日晚間，小米發(fā)布首款米家中央空調(diào)Pro，共6款SKU，覆蓋從5匹一拖三多聯(lián)機(jī)至大6匹一拖六多聯(lián)機(jī)，國(guó)補(bǔ)到手價(jià)15999元-27999元。我們認(rèn)為小米中央空調(diào)的核心功能及參數(shù)不輸行業(yè)主流產(chǎn)品，但產(chǎn)品價(jià)格極具優(yōu)勢(shì)，由于央空品類更強(qiáng)調(diào)“三分產(chǎn)品、七分安裝”，小米的央空產(chǎn)品在銷量上或仍有一段路需要走，但該品類的發(fā)布更多展現(xiàn)了小米高端化的決心以及對(duì)自身白電產(chǎn)品ASP的拉升。
　　經(jīng)營(yíng)改善具備持續(xù)性，利潤(rùn)率仍有增長(zhǎng)空間。公司多年來堅(jiān)持“一個(gè)目標(biāo)，三條主線”的經(jīng)營(yíng)方針，著重強(qiáng)調(diào)“在盈利前提下，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)”。1）從管理視角來看，這是自上而下追求利潤(rùn)的過程，國(guó)企改革的深化推進(jìn)疊加長(zhǎng)虹系換屆進(jìn)行時(shí)，公司早年就曾推出過股權(quán)激勵(lì)；2）從費(fèi)用率視角看，公司在庫(kù)存+營(yíng)銷+供應(yīng)鏈全方位深化變革，周轉(zhuǎn)效率以及銷售費(fèi)用率逐步優(yōu)化。
　　盈利預(yù)期與投資建議?？紤]到行業(yè)2024年表現(xiàn)及公司2024年前三季度的經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7/8.01/9億元，同比增長(zhǎng)-5.5%/14.4%/12.3%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售復(fù)蘇不及預(yù)期、終端消費(fèi)需求疲軟、大宗材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。