>> 國(guó)信證券-中國(guó)信達(dá)(01359.HK)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)小幅增長(zhǎng)，收入利潤(rùn)下降-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 165KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王劍,陳俊良 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
2024年?duì)I收利潤(rùn)下降。中國(guó)信達(dá)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（含聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)公司業(yè)績(jī)）775億元，同比下降6.2%，實(shí)現(xiàn)普通股股東凈利潤(rùn)15億元，同比下降65.2%。2024年ROE為0.9%。
資產(chǎn)規(guī)模小幅增長(zhǎng)。公司2024年末資產(chǎn)總額1.64萬億元，同比增長(zhǎng)2.8%，從分部報(bào)告來看，2024年不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分部總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)0.2%，保持穩(wěn)定，金融分部總資產(chǎn)則有所增長(zhǎng)。其中2024年收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類不良債權(quán)資產(chǎn)、母公司其他不良債權(quán)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，收購(gòu)重組類不良債權(quán)資產(chǎn)繼續(xù)收縮，債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)規(guī)模和不良資產(chǎn)子公司整體規(guī)模較為穩(wěn)定。金融服務(wù)子公司中信達(dá)證券總資產(chǎn)增長(zhǎng)顯著，其他子公司規(guī)模穩(wěn)定。
不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降拖累整體收入增長(zhǎng)。從分部報(bào)告來看，2024年不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分部收入同比下降9.1%，是收入下降的主要原因，而金融服務(wù)分部收入較為穩(wěn)定。其中，收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)收入隨規(guī)模收縮下滑、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)收入隨收益率下降下滑、不良資產(chǎn)子公司收入減少等是不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降的主要原因。收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，內(nèi)部收益率處于近幾年合理區(qū)間；母公司其他不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益率穩(wěn)定在近幾年合理區(qū)間，但相關(guān)收入受低基數(shù)影響增幅較大。
信用成本率有所回升。使用“資產(chǎn)減值損失/貸款和以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)期初額”測(cè)算的2024年信用成本率為2.1%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。從資產(chǎn)減值損失細(xì)項(xiàng)來看，信用成本上升主要是因?yàn)樽庸拘胚_(dá)投資不良債權(quán)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致應(yīng)收利息減值，以及子公司南商銀行貸款質(zhì)量承壓。不過拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2024年的信用成本率處于近五年平均水平附近。
投資建議：公司普通股東凈利潤(rùn)低于此前預(yù)期，主要是下半年收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類業(yè)務(wù)收益率回落以及所得稅率波動(dòng)等影響，我們根據(jù)最新數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年普通股東凈利潤(rùn)33/34/34億元（此前預(yù)測(cè)的2025-2026年值為40/47億元），同比增長(zhǎng)125%/1%/0%，EPS分別為0.09/0.09/0.09元，對(duì)應(yīng)PE為18/12/12倍，PB為0.25/0.25/0.24倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱可能對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
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