久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)收入186.75億元（YOY+9.6%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.56億元（YOY-1.3%）；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整純利54.0億元（YOY+9.0%）；其中非新冠業(yè)務(wù)收入同比增長13.1%至約186.8億元；業(yè)績略低于我們此前預(yù)期。
　　點(diǎn)評：
　　臨床前業(yè)務(wù)恢復(fù)強(qiáng)勁，整體項(xiàng)目數(shù)持續(xù)增加。24年公司實(shí)現(xiàn)臨床前服務(wù)收入70.62億元（YOY+30.7%），遠(yuǎn)高于公司整體收入增速，凸顯了公司前端技術(shù)平臺(tái)的強(qiáng)大競爭力。公司新增項(xiàng)目數(shù)151個(gè)，其中臨床III期/商業(yè)化項(xiàng)目分別增加10/3個(gè)，整體項(xiàng)目數(shù)達(dá)到817個(gè)，2023年為698個(gè)。公司整體項(xiàng)目數(shù)持續(xù)穩(wěn)步增加，且持續(xù)從外部贏取后端項(xiàng)目，表明公司從研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條轉(zhuǎn)化能力不斷增強(qiáng)。
　　在手訂單保持穩(wěn)定，海外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。截至2024年，公司未完成訂單總額達(dá)185億美元（包含潛在里程碑付款80億美元）；剔除與默沙東資產(chǎn)交易影響的30億美元訂單后，相比上一年度增加約9億美元。公司進(jìn)一步提升海外產(chǎn)能以支撐全球產(chǎn)品供應(yīng)，24年3個(gè)生物藥原液廠獲得了愛爾蘭健康產(chǎn)品監(jiān)督管理局GMP認(rèn)證，且多個(gè)1.6萬升PPQ生產(chǎn)完成。截至24年底，公司整體規(guī)劃產(chǎn)能為美國4.2萬升，愛爾蘭5.4萬升，德國2.4萬升，新加坡12萬升，中國25.1萬升，合計(jì)49.1萬升。
　　研發(fā)技術(shù)能力強(qiáng)，對外授權(quán)增厚利潤。公司多個(gè)技術(shù)平臺(tái)賦能客戶多樣化需求，目前管線內(nèi)有313個(gè)first-in-class項(xiàng)目，151個(gè)雙抗/多抗項(xiàng)目以及194個(gè)ADC項(xiàng)目。公司TCE平臺(tái)開發(fā)能力已得到多方認(rèn)可，基于該平臺(tái)開發(fā)的產(chǎn)品被授權(quán)給默沙東/GSK等海外公司，且Medigene AG也和公司達(dá)成戰(zhàn)略研究服務(wù)合作，開發(fā)TCR-TCE療法。公司技術(shù)平臺(tái)已賦能50+具里程碑付款及銷售分成潛力的項(xiàng)目，R技術(shù)平臺(tái)有權(quán)獲得總額約為1.4億美元的近期付款，潛在總交易金額超過23億美元，將增厚公司未來利潤。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到全球大分子CDMO競爭加劇，以及地緣政治影響，下調(diào)25-26年歸母凈利潤預(yù)測為42.8/49.3億元（前值為47.4/53.9億元，分別下調(diào)9.7%/8.5%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測為57.5億元，對應(yīng)PE為23/20/17倍。公司是我國大分子CDMO龍頭，且技術(shù)授權(quán)有望帶來潛在額外利潤，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃或不及預(yù)期；生物藥CDMO市場的競爭程度加?。坏鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)或影響海外收入。