>> 申萬宏源-浙江鼎力(603338)國內(nèi)高機(jī)出海先鋒，不懼挑戰(zhàn)持續(xù)突圍-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 1950KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
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浙江鼎力：全球高空作業(yè)平臺行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司成立于2005年，深耕行業(yè)20年，主營高空作業(yè)平臺產(chǎn)品，涵蓋臂式、剪叉式、桅柱式及差異化產(chǎn)品。根據(jù)Access International數(shù)據(jù)，2023年公司在全球高空作業(yè)平臺制造商中排名第五。受益于國內(nèi)需求增長及公司海外布局推進(jìn)，2014-2023年公司營收由3.74億元增長至63.12億元，CAGR達(dá)36.87%；歸母凈利潤從0.92億元增長至18.67億元，CAGR達(dá)39.73%。2024年前三季度，公司實現(xiàn)收入61.34億元，同比增長29.35%，歸母凈利潤14.60億元，同比增長12.91%。
全球市場千億規(guī)模，看好歐美市場更新需求及國內(nèi)結(jié)構(gòu)改善。根據(jù)Access International數(shù)據(jù)，2023年全球高空作業(yè)平臺市場規(guī)模為172.35億美元，在全球前十強(qiáng)高空作業(yè)平臺制造商中有五家中國廠商，合計市占率達(dá)到27.9%。全球高空作業(yè)平臺租賃市場存在區(qū)域分化。根據(jù)IPAF數(shù)據(jù)，2023年全球高空作業(yè)平臺租賃市場保有量約223萬臺，北美洲保有量約94.89萬臺，占比42.57%，亞太地區(qū)保有量約72.5萬臺，占比32.52%，EAME地區(qū)保有量47.54萬臺，占比21.33%，拉丁美洲保有量7.98萬臺，占比3.58%。歐美等發(fā)達(dá)國家以存量更新需求為主，整體增速平穩(wěn)；國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場競爭激烈，短期存在波動，看好長期結(jié)構(gòu)性改善；新興國家仍處于成長階段，市場規(guī)模較小但發(fā)展?jié)摿Υ?，以新增需求為主，增速較快。
電動化、臂式引領(lǐng)，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1）研發(fā)實力強(qiáng)勁，通過產(chǎn)品的模塊化設(shè)計提高通用性，降低配件采購及倉儲成本；2）在生產(chǎn)端，“未來工廠”能實現(xiàn)每7分鐘下線一臺剪叉式產(chǎn)品，每30分鐘下線一臺臂式產(chǎn)品，自動化、智能化程度領(lǐng)先；3）電動化：根據(jù)公告，2023年公司在繼續(xù)保持剪叉和桅柱產(chǎn)品近100%電動化率的基礎(chǔ)上，臂式電動化率達(dá)到73.36%；4）臂式：公司是全球首家實現(xiàn)高米數(shù)、大載重、模塊化電動臂式產(chǎn)品的制造商，2023年實現(xiàn)臂式產(chǎn)品銷量5492臺，同增56.4%；臂式收入24.46億元，同增68.24%，占總收入比重達(dá)41.04%，同比+13.23pcts；5）全球化：通過并購海外品牌，積極布局全球化的銷售渠道及技術(shù)研發(fā)中心。在歐美的“雙反”調(diào)查中，相比其他被征收高稅率的國產(chǎn)企業(yè)，公司稅率更低，應(yīng)對能力更強(qiáng)，有望在歐美市場進(jìn)一步提升市場份額。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤為19.55/25.80/31.84億元，公司當(dāng)前股價（2025/3/25）對應(yīng)24-26年P(guān)E分別16/12/10X，可比公司PE均值分別21/16/12X?？紤]到公司是國內(nèi)領(lǐng)先的高空作業(yè)平臺企業(yè)，產(chǎn)品種類齊全，海外市場空間廣闊。我們看好北美市場的穩(wěn)健增長及新興市場高速成長，公司業(yè)績有望保持快速增長，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：“雙反”調(diào)查風(fēng)險；國際貿(mào)易風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶集中度提升風(fēng)險。
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