>> 東吳證券-中材國際(600970)2024年年報點評，經(jīng)營逆勢保持平穩(wěn)，結構轉型亮點顯現(xiàn)-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,石峰源 |
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投資要點
公司披露2024年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入461.27億元，同比+0.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.83億元，同比+2.3%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅）。
Q4營收逆勢保持平穩(wěn)，境外工程、運維業(yè)務表現(xiàn)亮眼。（1）2024全年工程/裝備/運維分別實現(xiàn)收入271.25/62.13/129.20億元，同比分別+1.7%/-13.4%/+21.9%，占公司營收比重分別為58.8%/13.5%/28.0%；2024全年境內外主營業(yè)務分別實現(xiàn)收入236.48/222.68億元，同比分別-7.2%/+10.9%，占公司營收比重分別為51.3%/48.3%，其中境外工程收入160.39億元，同比+12.2%，有效對沖了境內工程市場的下行（。2）公司Q4單季實現(xiàn)營收143.96億元，同比+0.7%，在境內市場拖累下保持平穩(wěn)，在手訂單結轉有所加快。
毛利率延續(xù)改善趨勢，運維業(yè)務毛利貢獻顯著提升。（1）公司全年毛利率為19.6%，同比提升0.2pct，主要因工程業(yè)務毛利率延續(xù)改善趨勢，以及運維業(yè)務收入占比的提升，反映公司深化內部協(xié)同、持續(xù)優(yōu)化效率的效果。（2）分業(yè)務來看，全年工程/裝備/運維毛利率分別為16.0%/22.8%/21.5%，同比分別+0.2pct/-2.7pct/-0.3pct，工程/裝備/運維業(yè)務在公司毛利中的占比分別為47.8%/15.7%/30.7%，同比分別+0.7pct/-4.9pct/+4.7pct。（3）公司全年期間費用率為10.8%，同比增加0.2pct，基本保持平穩(wěn)。（4）此外，公司2024年計提資產減值損失2.79億元，同比增加0.61億元，投資凈收益同比增加0.87億元至0.55億元，主要得益于中材水泥的貢獻。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流承壓，負債率有所下降。（1）公司全年經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為22.90億元，同比-35.2%，主要是水泥市場效益下滑影響業(yè)主結算及回款進度，經(jīng)營性應收科目余額增長較多所致。（2）公司全年收現(xiàn)比為79.7%，同比-2.2pct，付現(xiàn)比為73.5%，同比-1.1pct。（3）公司年末資產負債率為61.3%，同比下降0.8pct。
2024年Q4新簽訂單增速加快，支撐公司中長期穩(wěn)健增長。公司2024年Q4新簽訂單同比增長13%，較前三季度顯著加快，得益于工程訂單的加速以及海外裝備訂單的突破，運維保持穩(wěn)定增長，反映公司兩外拓展成效。公司2024年境外業(yè)務占裝備收入比重提升至36%，外行業(yè)占裝備收入比重提升至37%。2024年末未完合同額597.18億元，同比+1%。
盈利預測與投資評級：公司立足水泥工程產業(yè)鏈優(yōu)勢，裝備、運維業(yè)務形成新增長極，一核雙驅+國際化打開長期成長空間，積極提升分紅回報股東。基于國內水泥市場拖累、在手訂單執(zhí)行進度影響，我們下調公司2025-2026年歸母凈利潤預測至31.9/35.2億元（前值36.8/41.9億元），新增2027年歸母凈利潤預測38.2億元，對應市盈率8/8/7倍，維持“買入”評級。
風險提示：水泥工程需求不及預期、訂單轉化不及預期的風險、業(yè)務結構優(yōu)化調整速度不及預期、海外經(jīng)營風險。
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