>> 中泰證券-三生國健(688336)2024年年報點(diǎn)評：產(chǎn)品收入強(qiáng)勢增長，臨床管線突破在即-250325
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
220KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,曹澤運(yùn) |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年營收11.94億元（同比+17.7%），歸母凈利潤7.05億元（同比+139.2%），扣非歸母凈利潤2.46億元（同比+19.0%）。凈利潤同比大幅增長，主要原因系①銷售收入穩(wěn)步上漲；②聯(lián)營企業(yè)Numab一次性特別股息分配約4.11億元計入2024年度投資收益。
核心上市產(chǎn)品繼續(xù)強(qiáng)勢增長。公司營收主要增長貢獻(xiàn)來源于三款已上市產(chǎn)品。益賽普: 2024年在醫(yī)保政策推動下已完成20多個省份的區(qū)域集采落地，產(chǎn)品均價整體下調(diào)，但公司通過積極的學(xué)術(shù)推廣，不斷拓展市場渠道，提升患者覆蓋率，以及益賽普預(yù)充針劑型的快速增長，國內(nèi)市場整體銷售規(guī)模穩(wěn)中有升；賽普?。弘S著持續(xù)的研究成果發(fā)表、醫(yī)學(xué)證據(jù)認(rèn)可、市場覆蓋終端數(shù)量的增加、臨床專家處方的意愿度不斷提升以及良好的臨床療效評價，患者用藥需求提升、DOT延長，共同推動了賽普汀市場規(guī)模在2024年大幅提高；健尼哌：持續(xù)穩(wěn)健增長，鞏固在抗排異反應(yīng)領(lǐng)域的優(yōu)勢。
持續(xù)聚焦研發(fā)，2025年多臨床管線突破在即。2024年公司研發(fā)投入5.41億元（同比+72.06%），管線達(dá)22項，包括1項NDA和5項III期臨床管線。2025年預(yù)計613項目急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥將完成NDA申報、急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎間歇期適應(yīng)癥將進(jìn)入臨床III期；611項目（特應(yīng)性皮炎）將完成臨床III期、COPD適應(yīng)癥進(jìn)入臨床III期、青少年特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥進(jìn)入臨床III期；608項目強(qiáng)制性脊柱炎適應(yīng)癥將進(jìn)入臨床III期、放射學(xué)陰性中軸型脊柱炎進(jìn)入臨床III期。同時積極布局雙特異性抗體及長效制劑等，構(gòu)建下一代自免技術(shù)矩陣，完善、均衡公司長期、中期、短期管線布局。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.70/15.66/19.41億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.00/3.33/4.16億元。公司作為國內(nèi)自免領(lǐng)域龍頭公司，研發(fā)能力雄厚，下一梯隊臨床管線即將進(jìn)入商業(yè)化，基本面順利推進(jìn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)化產(chǎn)品收入不及預(yù)期風(fēng)險；臨床開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；同類競爭對手和新技術(shù)療法競爭風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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