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事件：公司發(fā)布24年年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.07億元，同比增速32.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.78億元，同比增速34.29%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)17.40億元，同比增速74.34%。
　　24年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，基板短期受產(chǎn)能爬坡影響，長(zhǎng)期看好基板業(yè)務(wù)動(dòng)能。24年全年公司24Q4單季度營(yíng)業(yè)收入48.58億元，同比增長(zhǎng)19.51%；歸母凈利潤(rùn)3.90億元，同比下降20.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比下降39.50%。分產(chǎn)品來(lái)看，公司印制電路板業(yè)務(wù)/封裝基板業(yè)務(wù)/電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)24年?duì)I業(yè)收入分別為104.94/31.71/28.23億元，同比增長(zhǎng)29.99%/37.49%/33.20%，毛利率分別為31.62%/18.15%/14.40%，同比變化+5.07%/-5.72%/-0.26%。公司24年全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q4單季度利潤(rùn)增速下滑，主要受到封裝基板廣州產(chǎn)品線產(chǎn)能爬坡影響，疊加金鹽等部分原材料漲價(jià)影響。公司多款基板新品陸續(xù)導(dǎo)入客戶，F(xiàn)CBGA封裝基板，已具備16層及以下產(chǎn)品批量生產(chǎn)能力，18、20層產(chǎn)品具備樣品制造能力。
　　受益AI算力基礎(chǔ)設(shè)施投入爆發(fā)，PCB業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)。數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域方面，云服務(wù)廠商資本開(kāi)支增加，帶動(dòng)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施投入，疊加通用服務(wù)器需求回暖，公司數(shù)據(jù)中心相關(guān)訂單突破20億元級(jí)別。通信領(lǐng)域方面，下游400G及以上高速交換機(jī)、光模塊領(lǐng)域需求爆發(fā)，帶動(dòng)公司出貨量快速增長(zhǎng)。汽車(chē)電子領(lǐng)域方面，公司汽車(chē)電子訂單增速連續(xù)第三年超50%訂單增量主要來(lái)自公司前期導(dǎo)入的新客戶定點(diǎn)項(xiàng)目需求釋放，以及ADAS相關(guān)產(chǎn)品需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為216.62、250.60、303.13億元，同比增速分別為20.97%、15.69%、20.96%；歸母凈利潤(rùn)分別為25.29、31.09、38.38億元，同比增速分別為34.67%、22.96%、23.43%，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為26X、21X、17X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。