久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　3月25日，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.08億元，同比增長(zhǎng)16.5%，歸母凈利潤(rùn)20.90億元，同比增長(zhǎng)34.9%，經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)性歸母凈利潤(rùn)為23.19億元，同比增長(zhǎng)18.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期，核心品種穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年特比澳銷售額為50.6億元（同比+20.4%）市占率34.3%，升級(jí)替代持續(xù)進(jìn)行，臨床用量首次超過IL-11;EPO銷售額為10.2億元（同比+8.3%）,市占率為42%，穩(wěn)居EPO產(chǎn)品市場(chǎng)第一；蔓迪銷售額為13.4億元（同比+18.9%），下半年產(chǎn)品增速加快。
　　研發(fā)費(fèi)用率提升，綜合財(cái)務(wù)成本率下降。2024年公司毛利率為85.95%（+0.97pct）。各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，其中銷售費(fèi)用率為36.8%（-1.66pct）；管理費(fèi)用率為5.5%，同比均實(shí)現(xiàn)下降；研發(fā)費(fèi)用率14.6%，出現(xiàn)提升；綜合財(cái)務(wù)成本率為0.5%。
　　收入結(jié)構(gòu)迎來多元化，合作拓展商業(yè)化版圖。公司加快推進(jìn)在研項(xiàng)目的研發(fā)進(jìn)程，2025-2027年將實(shí)現(xiàn)多款產(chǎn)品的商業(yè)化，領(lǐng)域涵蓋自免、血液/腫瘤、腎科及皮膚/代謝等。同時(shí)，公司積極拓展外部產(chǎn)品合作，2024年公司與翰宇制藥就司美格魯肽注射液減重適應(yīng)癥達(dá)成合作協(xié)議，開拓減重治療廣闊市場(chǎng)；與海和藥物就紫杉醇口服溶液商業(yè)化推廣、與東陽光藥業(yè)就可立福替尼、與映恩生物就Her-2 ADC藥物均達(dá)成商業(yè)化合作協(xié)議，積極在商業(yè)化領(lǐng)域進(jìn)行探索。
　　創(chuàng)新價(jià)值逐步兌現(xiàn)，公司估值有望實(shí)現(xiàn)重塑。公司2024年已實(shí)現(xiàn)艾曲泊帕混懸劑等3款藥品的獲批上市，并提交包括SSS06長(zhǎng)效促紅素等4款產(chǎn)品的上市申請(qǐng)。目前，公司研發(fā)管線擁有30項(xiàng)在研產(chǎn)品，其中已有10款推進(jìn)至臨床三期階段。由公司CLF2雙抗平臺(tái)開發(fā)的靶向PD-1/VEGF的雙特異性抗體707在非小細(xì)胞肺癌、轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌和婦科腫瘤方面已開展4項(xiàng)臨床研究，其中，707單藥一線治療PD-L1陽性的晚期非小細(xì)胞肺癌已獲批準(zhǔn)進(jìn)入三期臨床，其二期臨床的部分患者數(shù)據(jù)已讀出，顯示出優(yōu)異的臨床治療效果，具備BIC的潛質(zhì)。同時(shí)，公司還與百利天恒達(dá)成合作，將探索707雙抗和BL-B01D1聯(lián)合用藥在腫瘤治療上未被發(fā)掘的潛在臨床價(jià)值。公司估值有望實(shí)現(xiàn)重塑。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為103.84/117.27/132.48億元，分別同比增長(zhǎng)14%/13%/13%，歸母凈利潤(rùn)分別為22.98/27.27/32.12億元，分別同比增長(zhǎng)10%/19%/18%，對(duì)應(yīng)估值為9X/8X/7X。考慮到公司核心品種穩(wěn)健增長(zhǎng)，合作拓展商業(yè)化版圖亦持續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)新價(jià)值開始逐步兌現(xiàn)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及上市不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)藥行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。