>> 國信證券-頤海國際(01579.HK)2024年收入同比增長6.4%，第三方業(yè)務表現(xiàn)良好-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張向偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
頤海國際2024年收入同比增長6.4%。公布2024年業(yè)績，2024年實現(xiàn)收入65.4億元，同比增長6.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.4億元，同比減少13.3%。其中2024下半年實現(xiàn)收入36.1億元，同比增長2.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比減少12.9%。
關聯(lián)方火鍋調味料量價受到擾動，第三方收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2024年關聯(lián)方收入19.7億元，同比減少1.8%，占比約30%；第三方收入為45.7億元，同比增長10.4%，占比約70%。相比2023年，公司第三方業(yè)務占比提升3pcts，一方面關聯(lián)方量價受到壓制，另一方面公司第三方業(yè)務B端、C端產(chǎn)品調整和渠道激勵并行，成功在較弱的環(huán)境中實現(xiàn)雙位數(shù)增長，增速快于關聯(lián)方。關聯(lián)方2024年受到關聯(lián)方調價影響，火鍋調味料收入產(chǎn)生下滑，火鍋調味料/中式復調/方便速食收入17.5/0.7/1.6億元，同比-8%/+127%/ +88%（銷量同比增長6%/+185%/+164%，單價同比減少13%/20%/39%）；第三方2024年全年各個品類銷量均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，火鍋調味料/中式復調/方便速食收入23.3/7.2/14.5億元，同比增長6%/22%/11%（銷量增長14%/33%/15%，單價同比減少7%/9%/4%）。
毛利率保持穩(wěn)健，費用率及稅率影響凈利潤。2024年公司毛利率同比降低0.3pct達到31.3%，其中2024H2公司毛利率在關聯(lián)方量價壓力下基本保持穩(wěn)定，主要受益于第三方收入占比提升。因廣告費用投放和運輸費用增加，2024年公司銷售費用率同比提高2.2pcts至11.8%。公司預計末期派息每股0.395元人民幣，對應分紅約4.1億元，疊加中期派息對應全年分紅率約95%。由于2023年以來分紅大幅提升，公司繳納股息預扣稅對于利潤產(chǎn)生擾動，因此2024年公司所得稅率提升3.9pcts至32.1%。綜合來看歸母凈利率同比下降2.6pcts至11.3%。
風險提示：新品推廣不及預期，食品安全問題，原材料成本價格大幅提高。
投資建議：考慮到2025年價格端仍有壓力，我們小幅下調盈利預測，預計2025-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入71.3/77.1億元（前預測值為72.6/79.1億元）并引入2027年收入預測82.6億元，2025-2027年分別同比增長9.0%/8.2%/7.1%，預計2025-2026年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.3/9.1億元（前預測值為8.9/10.0億元）并引入2027年收入預測10.0億元，2025-2027年同比增長11.6%/10.7%/9.5%，實現(xiàn)EPS0.80/0.88/0.96元。公司產(chǎn)品、渠道方面均在2024年實施一系列調整，公司有望受益消費復蘇，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
