>> 浙商證券-比亞迪(002594)點評報告：24年銷量業(yè)績豐厚，25年技術升級和出海接續(xù)成長路徑-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 1005KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,鄭景毅,劉巍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
2024年實現(xiàn)營收7771億元，同比增長29%；實現(xiàn)歸母凈利潤402.5億元，同比增長34%；扣非凈利潤369.8億元，同比增長29.9%。加回原列示于銷售費用的保證類質(zhì)量保證對營業(yè)成本的影響，公司2024年銷售毛利率為21.0%，凈利率為5.35%，同比分別+0.82/+0.15pct。
公司現(xiàn)金儲備（包括但不限于貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）1549億元，為業(yè)務高速發(fā)展提供有力支撐。公司24年擬現(xiàn)金分紅121億元，占比歸母凈利約30%，股息率1.4%。
其中Q4實現(xiàn)營收2748.5億元，環(huán)比+36.7%/同比+52.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤150.2億元，環(huán)比+29.4%/同比+73.1%。
銷量維度，公司24Q4實現(xiàn)車輛銷售151.8萬輛，環(huán)比提升34.22%。比亞迪四季度推出了A+級純電轎車海豹06GT、中大型插混MPV夏、C級插混SUV豹8、騰勢Z9系列，同時海外銷量趨勢向好；公司在研發(fā)費用持續(xù)提升的同時做到了規(guī)模效應持續(xù)提升。
全年維度，公司實現(xiàn)銷售427萬輛，同比增長41%；期間月度銷量持續(xù)創(chuàng)歷史新高，連續(xù)超三個月月銷超50萬輛；高端品牌方程豹、騰勢、仰望總銷量19萬輛，同比增長40%；海外銷量42萬輛，同比增長72%（其中Q4銷量12萬輛，環(huán)比提升26%）。
境外市場：截至2024年末，公司新能源汽車已進入全球6大州、100多個國家和地區(qū)。24年1月，公司與匈牙利塞格德市政府正式簽署比亞迪匈牙利乘用車工廠的土地預購協(xié)議；6月，比亞迪烏茲別克斯坦工廠首批量產(chǎn)新能源車正式下線；7月，比亞迪泰國工廠歷時僅16個月即正式竣工投產(chǎn)、年產(chǎn)能約15萬輛；公司積極推進海外產(chǎn)能布局與建設，為海外需求爆發(fā)做充足準備。
技術儲備：2025年以來，公司推出的技術包括全系高階智駕以及三電技術大幅提升。
智能化：行業(yè)首創(chuàng)整車智能，持續(xù)引領智能化下半場?；凇罢囍悄堋睉?zhàn)略，比亞迪在智駕領域持續(xù)加大投入，自研車載計算平臺，成立感知實驗室、端到端大模型團隊、AI超算中心，團隊規(guī)模、研發(fā)能力均穩(wěn)居全球第一梯隊。截至年底，比亞迪L2級及以上智能駕駛搭載量超400萬輛，以龐大數(shù)據(jù)驅(qū)動大模型訓練，實現(xiàn)"越開越好開”。
核心三電全維升級：2025年3月17日，比亞迪召開超級e平臺技術發(fā)布暨漢L、唐L預售發(fā)布會，發(fā)布劃時代超級e平臺，推出閃充電池、3萬轉(zhuǎn)電機和全新一代車規(guī)級碳化硅功率芯片。
盈利預測與估值
預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為9558.4/11441.4/13386.4億元，YOY23.0%/19.7%/17.0%；預計歸母凈利554.1/697.6/837.4億元，YOY37.7%/25.9%/20.0%；EPS為18.2/23.0/27.6元/股，對應PE為20.6/16.4/13.7倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇；海外市場推進不及預期；新技術效果不及預期。
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