>> 開源證券-快手-W(1024.HK)港股公司信息更新報告：盈利能力提升，可靈AI商業(yè)化提速，共同驅動增長-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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2024全年收入穩(wěn)健增長，連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利，維持“買入”評級
公司2024Q4營業(yè)收入為354億元（同比+8.7%），毛利率為54.0%（同比+0.9pct，環(huán)比-0.3pct），經(jīng)調整凈利潤為47億元（同比+7.8%）。公司2024年營業(yè)收入為1269億元（同比+11.8%），經(jīng)調整凈利潤為177億元（同比+72.5%），經(jīng)調整凈利潤率為14.0%，盈利能力穩(wěn)步提升?？紤]到AI仍處于前期持續(xù)投入階段，我們下調2025-2026年并新增2027年盈利預測，預計公司2025-2027年凈利潤為188.18/226.85/254.52（前值為195.72/233.61）億元，對應EPS分別為4.4/5.3/5.9元，經(jīng)調整利潤凈額分別為201.18/237.85/263.52億元，當前股價對應PE分別為11.9、9.9、8.8倍，看好公司盈利能力繼續(xù)提升，維持“買入”評級。
流量、用戶粘性同比均提升，廣告、電商共同拉動收入增長
用戶流量穩(wěn)中有升，2024Q4平臺平均DAU為4.01億（同比+4.8%，環(huán)比-1.6%），MAU為7.36億（同比+5.0%，環(huán)比+3.0%），DAU日均使用時長達125.6分鐘（同比+5.8%，環(huán)比-5%）。收入結構來看，2024Q4線上營銷服務收入為206億元（同比+13.3%），短劇等內容消費拉動增長，且eCPM實現(xiàn)高單位數(shù)同比提升。直播收入為98億元（同比-2.0%），其他服務（含電商）業(yè)務收入為49億元（同比+14.1%），2024Q4平臺GMV為4621億元（同比+14.4%）。2024Q4毛利率為54.0%（同比+0.9pct），銷售費用率為32.0%（同比+0.7pct），經(jīng)營利潤率為12.1%（同比+1pct）。
可靈AI商業(yè)化變現(xiàn)提速，出海虧損持續(xù)縮窄，或助力公司打開成長空間
AI方面，2025年3月快手搜索接入Deepseek R1，持續(xù)優(yōu)化搜索體驗，可靈AI2024Q4日消耗AIGC營銷素材超3000萬元（截至2024Q3為2000萬元以上），2024年6月-2025年2月可靈AI總收入超1億元。主業(yè)賦能上，可靈AI助力短視頻營銷素材制作成本降低60-70%以上，并通過提高推薦效率、AI虛擬人直播等方式為廣告收入貢獻增量。我們預計可靈AI國內海外流量繁榮，后續(xù)商業(yè)化變現(xiàn)或進一步提速。出海方面，2024Q4出海收入為12.95億元（同比+52.9%），經(jīng)營虧損為-2.36億元（同比縮窄57.2%），出海業(yè)務盈利能力或持續(xù)提升。
風險提示：廣告表現(xiàn)效率不及預期、用戶增長放緩、可靈AI迭代不及預期等。
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