>> 交銀國際-快手-W(1024.HK)4季度業(yè)績符合預(yù)期；可靈商業(yè)化加速-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
4季度業(yè)績符合預(yù)期。快手2024年4季度總收入/經(jīng)調(diào)整凈利潤354億元/47億元（人民幣，下同），同比增9%/8%，基本符合我們/市場預(yù)期。經(jīng)調(diào)整凈利率13.3%，同比基本持平，毛利率優(yōu)化抵消商業(yè)化短劇及電商業(yè)務(wù)補貼投入帶來的營銷費用率提升。
核心商業(yè)穩(wěn)?。?）電商GMV同比增14%，供需兩端維持增長趨勢，月均動銷商家數(shù)同比增25%+；MAC 1.43億，同比+10%，MAU滲透率達19.5%。泛貨架GMV占比提升至30%，傭金率基本持平。2）線上營銷收入增13%，主要受外循環(huán)廣告拉動，傳媒資訊（商業(yè)化短劇營銷消耗同比增300%+）、電商平臺投放增長仍領(lǐng)先。內(nèi)循環(huán)廣告增速<電商GMV增速，主要因加大對中小商家流量扶持。3）直播收入同比-2%，降幅進一步收窄，4季度簽約公會機構(gòu)數(shù)量/簽約主播數(shù)量同比增30%+/60%+。4）本地生活月均支付用戶/GMV/收入同比增52%/100%+/260%。
可靈商業(yè)化加速?？伸`AI不斷迭代升級，目前圖生視頻效果全球第一，并形成2C訂閱+2BAPI接入+定制化場景解決方案變現(xiàn)模式。截至2月，累計實現(xiàn)商業(yè)化收入1億元。公司指引2025年將重點增加推理算力投入和研發(fā)人才儲備，對利潤率影響1-2個百分點。
展望及估值：我們基本維持2025年收入增速預(yù)期（+12%）：1）電商GMV同比增13%，行業(yè)競爭影響持續(xù)，貨架貨幣化率提升或帶動傭金率小幅優(yōu)化。2）線上營銷收入同比增14%，其中1季度受高基數(shù)影響。3）其他收入增20%，可靈貢獻收入增量?？紤]AI算力投入增加抵消成本費用端優(yōu)化，我們下調(diào)2025年利潤預(yù)期8%至202億元，對應(yīng)2025年經(jīng)調(diào)整凈利率14%，較2024年基本持平?？伸`視頻生成能力領(lǐng)先，給予估值溢價，基于13倍2025年市盈率，上調(diào)目標(biāo)價至64港元（原54港元），維持買入。投資風(fēng)險：電商競爭影響高于預(yù)期，可靈商業(yè)化拓展慢于預(yù)期。
|
|
